Инвестиционные стратегии хедж-фондов

Инвестиционные стратегии хедж-фондов

Сейчас, когда хедж-фонды приобрели широкую популярность, их инвестиционная модель уже сильно отличается от той, которая была продемострирована Альфредом Уинслоу Джонсом. Хедж-фонды имеют на вооружении большое количество разнообразных стратегий, которые различаются уровнем риска и доходности.

Официальной классификации инвестиционных стратегий хедж-фондов, пока не существует. Исследование, проведенное в 2003 году Ассоциацией по управлению альтернативными инвестициями (Alternative Investment Management Association, AIMA) показало, что 50% респондентов используют собственную классификацию стратегий, 47% используют одну или несколько сторонних систем классификации, а 3% заявили, что хедж-фонды не могут быть классифицированы вообще. Среди тех, кто заявил об использовании сторонней классификации 27% используют классификацию Credit Suisse/Tremont (www.hedgeindex.com), еще 27% классификацию Hedge Fund Research.

Согласно классификации, используемой при вычислении индексов группой CS/Tremont, выделяются 10 категорий хедж-фондов:

1. Хедж-фонды, совмещающие длинные и короткие позиции по акциям (Long/short equity). Стратегия соответствует «классической» модели и заключается в покупке «хороших» ценных бумаг и продаже «плохих», тем самым не исключая полностью, но значительно уменьшая рыночное влияние.

2. Коротконаправленные стратегии (Dedicated short). Фонды, использующие только короткие позиции по ценным бумагам.

3. Нейтральный к рынку активов (Equity market neutral). Эти фонды, используют рыночную неэффективность по ценам разных ценных бумаг на соответствующие (схожие) активы, полностью нейтрализуя зависимость от рыночных воздействий.

4. Фонды проблемных ценных бумаг (Distressed securities). Они оперируют с долгами или активами компаний, имеющих финансовые или операционные проблемы, за которыми может последовать преобразование компании: банкротство, распродажа активов, реструктуризация и т.п.

5. Арбитраж по слияниям (Merger arbitrage). Стратегия заключается в инвестициях, связанных с компаниями, которые, как ожидается, будут проходить через процесс слияния или поглощения с другими компаниями.

6. Арбитраж по конвертируемым облигациям (Convertible bond arbitrage). Фонды пытаются извлечь выгоду из ценовых несоответствий между конвертируемыми облигациями и их базовыми акциями.

7. Арбитраж по облигациям (Fixed income arbitrage). Этот класс стратегий направлен на получение дохода от ценовых аномалий между взаимосвязанными облигациями.

8. Фонды развивающихся рынков (Emerging market). Фонды инвестируют во все виды ценных бумаг, связанных с развивающимися странами: акциями, облигациями, государственными долговыми обязательствами.

9. Макроинвестирование (Global macro). Заключается в направленном инвестировании на глобальных рынках в валюту, акции, облигации, товары/сырье.

10. Управляемые фьючерсные (Managed futures). Торгуют первично размещенными товарными и финансовыми фьючерсными контрактами в интересах своих клиентов.

В некоторых источниках (В. Котиков, Д. Нэйл “Хедж-фонды. Игра на рынке по новым правилам”) предлагается разбить множество стратегий хедж-фондов на три больших группы:

1. Стратегии относительной стоимости (Relative value). Основаны на работе с взаимосвязанными инструментами.
2. Событийные стратегии. Основаны на ожидании корпоративных событий, предоставляющих возможности для арбитража.
3. Направленные стратегии. Основаны на прогнозировании возможного направления движения рынка и открытии торговых позиций в этом направлении.

Что такое хедж-фонд?

Хедж-Фонды

В реальности, представление о хедж-фондах, как об организациях, занимающихся исключительно управлением рисками, совершенно не соответствует действительности. Вполне вероятно, для отдельных компаний это может быть истиной, но по большей части название не определяет круга операций, которые хедж-фонд совершает на рынке. Выполнение действий на рынке, подпадающих под понятия хеджирования, является всего лишь дополнительным элементом менеджмента активами, находящихся под управлением, что, вообще-то говоря, является обязательным для всех финансовых институтов в современных условиях рынка.

В американском понимании, хедж-фонд - это обычно частное инвестиционное партнерство, инвестирующее, главным образом, в публично торгуемые бумаги или производные финансовые инструменты. Однако некоторые из фондов не ограничивают свою деятельность по данным направлениям, а работают также и на других рынках, например товарных. В принципе, сегмент рынка, вокруг которого сконцентрированы интересы этих финансовых институтов, целиком определяется целями, преследуемыми ими.

Поскольку хедж-фонд является частным инвестиционным партнерством, американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) ограничивает число инвесторов до 99, которые могут войти в него. При этом, по меньшей мере 65 из них должны иметь статус "аккредитованных". Статус "аккредитованного" инвестора определяется по критерию чистой стоимости долевого вклада, который имеет определенную планку. Уровень ее может быть очень высок и составлять величину от 1 млн. долл. С учетом того, что подобные инвестиции относятся к разряду рискованных, то "аккредитованному" инвестору может потребоваться еще доказать право распоряжаться такой суммой без ущерба для семейного бюджета. Иными словами, дать необходимые уверения, что этот миллион не является последним.

Офшорные хедж-фонды - это обычно взаимный фонд (mutual fund), являющийся резидентом в льготных налоговых зонах, таких, как Бермудские острова. Им также доступны те же технологии инвестирования, что и хедж-фондам, поэтому в этом ракурсе они являются родственными. Но, тем не менее, между ними существуют и некоторые различия, которые не всегда легко просматриваются. В основном, дело касается структуры распределения доходов от операций, принципов входа и выхода из партнерства, а также информационной прозрачности результатов функционирования бизнеса.

Так как многие не сталкивались ранее с хедж-фондами, я не буду загружать эту страницу большим объемом технической информации, а дам краткое освещение деятельности хедж фондов более привычным языком.

Традиционно в инвестировании единственным безрисковым инструментом считаются краткосрочные облигации федерального резерва США. Все остальные инвестиции считаются рисковыми. Причем риски эти распространяются как на доход, так и на основную сумму инвестиции. Если вы хотите инвестировать без риска, то вы, в лучшем случае, будете лишь немного обгонять инфляцию. Лучшая инвестиция это такая, которая при допустимом для вас риске дает наибольшую доходность.

Миф о чрезмерной рисковости и спекулятивности хедж-фондов в значительной степени основан на их первом периоде развития, который можно считать закончившимся с крахом фонда LTCM. Но даже этот скандал, потрясший весь финансовый мир только ЗАМЕДЛИЛ (но не снизил) приток средств в хедж-фонды. С тех пор хедж фонды сильно изменились.
Сегодня в хедж-фонды из традиционных инструментов переливаются огромные средства. Многие консервативные институциональные инвесторы (в т.ч. и пенсионные фонды) все больше своих активов переводят в фонды альтернативных инвестиционных стратегий. Чрезмерный приток средств, кстати, фактор, который в 2004 сильно подкосил доходность хедж фондов. Дело в том, что многие стратегии, применяемые хедж-фондами не масштабируемы, т.е. то, что удается достичь с миллионом уже не работает с миллиардом.

Хедж-фонды хороши тем, что ориентируются на АБСОЛЮТНУЮ, а не относительную доходность. На практике это означает, что они могут получать доход как в условиях роста так и падения рынка. Традиционные же фонды в условиях падающего рынка в лучшем случае пытаются падать не так быстро как рынок.

Ограниченная отчетность и непрозрачность хедж-фондов, которыми пугают инвесторов, это один из факторов успеха. Идейная основа всех хедж-фондов - "неэффективность рынка". А один из факторов неэффективности - ограниченность информации участников рынка о действиях других инвесторов.

Следует также заметить, что термин "хедж-фонды" очень общий и включает в себя множество непохожих инвестиционных стратегий, которые имеют очень разные степени риска и по разному ведут себя в различных рыночных условиях. Это позволяет объединять стратегии с малой или отрицательной корреляцией в одном мультистратегийном фонде, который в общем имеет гораздо лучшие по сравнению с отдельными стратегиями соотношения риска и доходности.

Еще один способ снижения т.н. несистемных (присущих конкретному фонду) рисков - индексные хедж фонды.

Примерно в середине 90-х прошлого века появились гарантированные хедж фонды. Первоначально гарантировалась только основная сумма инвестиции, затем стали появляться опции небольшого гарантированного дохода и фиксации прибыли (перевода части прибыли в гарантированную сумму).

Сравнивать инвестиционные инструменты можно только количественно. Все остальное - эмоции. Так вот о цифрах. Историческая доходность индекса S&P 500 (гораздо более представительный индекс чем NASDAQ, считающийся индикатором рынка акций США) около 11,5%, а волатильность (показатель рисковости) около 18%. Коэффициент Шарпа, показывающий какое вознаграждение в виде доходности мы получаем за единицу риска, для S&P 500 окажется меньше чем 0,5. Это если взять весь период существования индекса. Последние же 5-7 лет S&P 500 убыточен.

А вот примеры хедж фондов:

Фонд А: Годовая доходность - 17,3%. Волатильность 18,5%. Коэффициент Шарпа - 0,74. Фонд, кстати, с гарантией основной суммы инвестиции. Банк-гарант ABN-AMRO. Статистика за 9 лет.
Фонд B: Годовая доходность - 28%. Волатильность 11,3%. Коэффициент Шарпа - 2,17. Статистика за 13 лет.

Суммируя, можно сказать следующее. Отдельно взятый хедж-фонд с единственной стратегией инвестирования - инвестиция весьма рискованная, но мультистратегийные, мультименеджные хедж-фонды, а также фонды хедж-фондов и индексные хедж-фонды в нынешних рыночных условиях дают лучшее (по сравнению с традиционными фондами) соотношение доходности и риска.

Как и в какой хедж-фонд инвестировать

Хедж-фонды действительно развили массу новых стратегий и многие из этих стратегий являются нерисковыми.

В частности, здесь я хочу сказать несколько слов о хедж-фондах, инвестирование в которые не несет с собой риска, т.к. сохранность основного капитала инвестора гарантируется финансовым институтом с высоким рейтингом надежности (АА или А).

Это – упомянутые выше фонды фондов. То есть хедж-фонд инвестирует средства клиентов в другие хедж-фонды, которые, в свою очередь, работают по самым разным стратегиям и именно поэтому риски диверсифицируются.

При том, что риски отсутствуют, такие хедж-фонды зарабатывают от 10 до 15% годовых, что очень привлекательно, учитывая гарантию сохранения капитала.

Минимальные суммы инвестирования – 10,000 Евро. Но, к сожалению, данные фонды работают с гражданами России на других условиях - минимальные суммы для инвестирования - 100,000 Евро.

Но если есть желание инвестировать меньшие суммы, то это можно сделать через банк. То есть нужно просто открыть счет в зарубежном банке (в том же HYPO Investment Bank) и дать банку поручение на приобретение бумаг хедж-фонда. В этом случае банк может выполнить заявку клиента на 10,000 или 20,000 Евро.

Сроки инвестирования (с условием получения гарантии сохранности капитала) – от 6 до 10 лет.

Данные хедж-фонды действительно не являются рисковым инвестированием и очень привлекательны для инвесторов. Мы рассматриваем именно такие фонды в качестве консервативных, но в то же время, потенциально высокодоходных финансовых инструментов.

Инвестиционные идеи для опытных инвесторов

Инвестиционные идеи для опытных инвесторов

Производные финансовые инструменты, синтетические опционные стратегии, нисходящий канал тренда, 50-дневные скользящие средние, волновая теория Эллиотта... Да, в инвестировании существует немало сложнейших, трудных для изучения тем, которые, к счастью для вас, большей частью являются полной ерундой.

Вы можете облегченно вздохнуть, потому что в этой статье мы не будем подробно рассказывать о большинстве из этих "продвинутых" понятий. Вместо этого мы расскажем о некоторых сложностях рынка, стоящих упоминания (опционы, однодневный трейдинг), инструментах, приносящих порой некоторую пользу (технический анализ), а также некоторых стратегиях, которые вы, возможно, захотите реализовать в своей практике (торговля за маржу и короткие продажи).

Опционы

Поговорим об опционах "колл" и "пут". От опционов мы обычно держимся подальше, и скоро объясним, почему. Но сначала давайте разберемся, как они работают.

Опционы "колл" дают вам право купить определенное количество акций по определенной цене до истечения определенного срока - обычно в течение нескольких месяцев. Опционы "пут", напротив, дают вам право продать.

Допустим, вы в восторге от Legal Beagles, новой компании, предоставляющей юридические консультации по всем вопросам, связанным с домашними животными. В настоящее время акции этой компании торгуются по $75, и вы ожидаете от них огромного роста. Исследовав финансовые показатели компании, вы можете принять решение о покупке некоторого количества ее акций. Или вы можете купить на эти акции опцион.

Предположим, вы купите майский опцион "колл" с ценой исполнения $80. Теперь у вас есть право купить 100 акций компании Legal Beagles по $80 за каждую на третьей неделе мая. (И вы только что заплатили $500, или по $5 на каждую акцию, за это право.) Если к концу мая акции Legal Beagles действительно поднимутся в цене и будут стоить $95, ваш план сработал хорошо. Вы исполните опцион, заплатив за каждую акцию по $80 вместо $95. Если вы тут же продадите эти акции, вы получите $15 прибыли на каждую акцию, правильно? Не совсем. Не забудьте вычесть цену (премию) опциона, составлявшую $5 на акцию, и учесть брокерские комиссионные и налог на краткосрочные операции.

Тем не менее, может показаться, что и эта прибыль неплоха. Но все же помните, что большинство опционов истекает впустую. Акции, лежащие в их основании (базисные активы) могут двигаться в ожидаемом направлении, но далеко не всегда они достигают желаемой цены за то ограниченное время, на которое выписан опцион. Если к третьей неделе мая акции Legal Beagles не поднимутся выше $80, вам не повезло, и вы просто потеряли те $500, которые заплатили за опцион. В первую неделю июня акции Legal Beagles могут взлететь до $120, но вам это уже не поможет. Если бы вы просто купили акции этой компании и верили в них, вместо того, чтобы покупать опционы, у вас был бы некий ценный и долгосрочный актив.

Так почему же людям так нравятся опционы? Из-за эффекта рычага (левереджа). Вместо того, чтобы тратить деньги на покупку нескольких настоящих акций, они могут за те же деньги приобрести гораздо больше опционов. Вместо того, чтобы платить $7500 за 100 акций Legal Beagles, вы можете заплатить всего $500 за опцион, дающий право на покупку тех же 100 акций. Опционы позволяют установить позицию по акциям за существенно более низкую цену. Однако, помните, что позиция весьма определенна, если вы купили акции, и весьма временна, если вы купили опцион.

Другой целью использования опционов является защита своей позиции. Предположим, вы купили акции Legal Beagles по $75 за акцию. Если вы боитесь, что их цена может неожиданно упасть, вы можете вложить деньги в опцион "пут", который даст вам право (опять же, временное) продать эти акции по определенной цене, независимо от того, по какой цене они в тот момент будут торговаться на рынке. Таким образом, вы можете получить некоторую защиту от понижения. Конечно, мы бы удивились, зачем вы держите акции, в которых так слабо уверены. И заметили бы, что вам придется покупать новые опционы "пут" по мере того, как старые будут истекать. Эти покупки съедят, в результате, всю прибыль, которую вы ожидали получить по акциям Legal Beagles.

Начинающим инвесторам не стоит даже думать о том, чтобы связываться с опционами, да и опытные ветераны, пожалуй, тоже поостерегутся иметь с ними дело. Покупая опционы, вы на самом деле покупаете просто время и зависите от краткосрочных движений акций.

Однодневный трейдинг

Мы считаем, что лучший способ увеличить свое благосостояние - это купить акции хорошей компании и держать их несколько десятилетий. Но это проще сказать, чем сделать. Когда фондовый рынок взлетает или обрушивается, или когда вы слышите о появлении одной потрясающей компании за другой, может быть трудно удержаться от активных покупок или продаж.

Стратегия "купить и держать" оспаривается так называемыми "однодневными трейдерами", которые полагают, что могут получить дополнительную прибыль, следя за акциями ежечасно. Это становится манией, по мере того, как все большему числу людей наскучивает регулярно проводить на работе с 9 часов утра до 5 часов вечера, и вместо этого они тратят время на сидение возле компьютера, неотрывно глядя на монитор, покупая за один раз акции на тысячи долларов, держа их несколько часов (или минут!), и затем продавая.

Люди, "инвестирующие" таким образом, на самом деле не инвестируют. Они играют в азартные игры. Они не являются владельцами части бизнеса сильных компаний, накапливая благосостояние по мере того, как эти компании растут. Они надеются оказаться умнее других. Они не участвуют в росте американской экономики; они просто рассчитывают угадать лучше, чем сосед.

Вы можете подумать про себя: "Очень хорошо. Но я не занимаюсь однодневным трейдингом. Я занимаюсь недельным трейдингом или месячным трейдингом". Что ж, почитайте исследование Брэда Барбера (Brad Barber) и Терренса Одина (Terrance Odean), профессоров Калифорнийского университета, бизнес-школа Дэвис. Они недавно забили очередной гвоздь в гроб частого трейдинга, показав, что индивидуальные инвесторы, следующие стратегии "купить и держать", в целом превосходят по показателям тех, кто торгует часто.

Барбер и Один изучили трейдинг более 60000 семей, имевших счета у крупных брокеров с пониженной комиссией с 1991 по 1996 гг. Они обнаружили, что среднегеометрический доход, заработанный средней семьей, составил около 15,3%, по сравнению со среднерыночной доходностью в 17,1%. Нехорошо. И даже еще хуже - пятая часть семей, торговавших чаще других, заработала всего 10% годового дохода.

Профессора заключили, что эти люди проиграли рынку, потому что торговали слишком часто. Средняя семья сменяла 80% своего портфеля акций каждый год. Это означает, что из портфеля стоимостью $10000 в течение года было продано и куплено акций на сумму $8000. Мы не будем говорить здесь о мелких расходах, потому что такие вещи, как комиссионные и налоги на прирост капитала, и без того "откусят" очень внушительный кусок от этих инвестиций.

Урок понятен: Инвесторы, относящие себя к долгосрочным владельцам качественного бизнеса, гораздо чаще зарабатывают хорошие доходы, чем те, кто считает себя активными трейдерами, пытающимися прогнозировать рынок, стремительно входя в акции и выходя из них.

Говоря словами Барбера и Одина, "частый трейдинг опасен для вашего благосостояния".

Технический анализ

"Опасайся технического анализа, сын мой! Его челюстей, которые кусают, его клешней, которые хватают тебя!" Если бы Льюис Кэрролл был любителем инвестирования, он, возможно, именно так предостерег бы инвесторов от технического анализа.

Существует два основных лагеря инвесторов. Технический анализ полагается на диаграммы ценовой динамики акций и торгового объема. Фундаментальный анализ, с другой стороны, фокусируется на стоимости компаний, изучая такие вопросы, как бизнес компании, ее доходы, конкурентная среда и т.д. В то время, как инвесторы фундаментальной школы хотят понять бизнес изнутри, сторонники технического анализа остаются, большей частью, снаружи, наблюдая, как акции компании ведут себя на рынке.

Технические аналитики определили множество фигур на графиках, которые они изучают, и придают этим фигурам огромное значение. Существуют, например, фигура "голова и плечи" и фигура "чашка с ручкой". Эти фигуры на самом деле есть, но вовсе не обязательно они что-то значат. Представьте, что кто-то обнаружил, что в день президентских выборов, если небо над Фресно было затянуто облаками, то выигрывали кандидаты от республиканцев. Как и многие схемы, это было бы просто случайностью, совпадением. Мы думаем, что ставить в зависимость от этого ваши с трудом заработанные сбережения было бы просто авантюризмом.

Инвесторы, использующие технический анализ, сосредотачивают свое внимание на психологии рынка, пытаясь понять поведение других инвесторов. Они хотят выяснить, куда направляются большие институциональные деньги, с тем, чтобы вложить свою наличность туда же. Представьте себе, что Уоррен Баффет (Warren Buffet) пытался бы следовать за этой мечущейся толпой, вместо того, чтобы покупать и держать акции отличных компаний в течение многих лет. Представьте себе налоги и комиссионные... Ну, как?

Удивительно думать, что технические аналитики могут изучить диаграмму акции, найти нужную фигуру, определить, что цена акции "пробивает сопротивление", и купить эти акции. Все это будет проделано без малейшего понимания, чем занимается компания, каковы ее перспективы, и в каких обстоятельствах она в данный момент находится.

Всегда фокусируйте внимание на фундаментальных показателях. Если вы обнаружите компанию, тихо продающую все больше и больше сборных частей, увеличивая свою норму прибыли и доходы и оставаясь незамеченной на Wall Street, подумайте о покупке ее акций. Не обращайте внимания на то, что делают другие. Истинная ценность великих компаний распознается не сразу.

Маржа

Покупка за маржу означает, что вы занимаете деньги у своей брокерской конторы и используете их для покупки акций. Это звучит привлекательно, потому что вы можете получить прибыль, используя деньги, которых у вас на самом деле нет. За эту привилегию вы платите проценты брокерской конторе, точно так же, как за любой другой кредит. (На самом деле, гораздо проще открыть маржинальный счет, чем получить кредит в банке.) Если ситуация на рынке повернется против вас, вы или продадите с убытком (плюс процентные платежи), или будете держать акции, ожидая восстановления рынка и платя все это время проценты по занятым деньгам.

Инвестирование за маржу - нет, только не это, по нашему убеждению. Его следует использовать с чрезвычайной умеренностью и осторожностью. Хотя некоторые инвесторы активно играют на маржу, занимая до 50% стоимости своего портфеля, мы считаем, что это слишком рискованно, и этого следует избегать любому инвестору.

Мы предполагаем, что, если вы инвестируете уже в течение нескольких лет и решили использовать маржу, вы ограничите объем своего займа не более чем 20% стоимости своего портфеля. Если вы так и сделаете, а в вашем портфеле находятся ценные бумаги на сумму $20000, то вы займете $4000 и заставите $24000 работать на вас. Это называется левереджем. В небольших количествах это может быть полезной и не слишком рискованной стратегией.

И все же, подумайте очень хорошо, прежде чем использовать маржу. Если вы покупаете акции на маржу и платите 9% за этот кредит, вы должны быть совершенно уверены, что ваши акции принесут более 9% доходности. Если купленные вами ценные бумаги упадут в цене ниже определенного уровня, вы получите "маржинальное требование", что означает необходимость внести дополнительную наличность на ваш счет.

Только опытные инвесторы должны использовать маржу. Но, на самом деле, многие опытные инвесторы как раз избегают этим заниматься.

Однако, есть еще одна причина, по которой вы можете пожелать открыть маржинальный счет, даже не будучи заинтересованными в покупке акций на занятые деньги.

Короткие продажи

Когда вы совершаете короткую продажу, вы рассчитываете на то, что цена акции пойдет вниз. Вы начинаете процесс короткой продажи, занимая акции у их текущего держателя. Это может показаться сложным, но, на самом деле, это не так; ваш брокер с пониженной комиссией сделает это для вас автоматически. Затем вы продаете эти занятые акции по текущей рыночной цене. После этого вы сидите и ждете, когда цена акций пойдет вниз. Пока вы ждете, вы должны платить дивиденды тому, кто на самом деле является владельцем занятых вами акций (если по акциям выплачиваются дивиденды), и, в некоторых случаях, вы должны платить проценты брокерской конторе, так же, как за занятые деньги.

Когда вы чувствуете себя готовым обналичить ваши инвестиции, - будь то с прибылью или с убытком, - вы закрываете позицию, купив акции по текущей рыночной цене, с тем, чтобы вернуть их заимодавцу (другая вещь, которую ваш брокер автоматически выполнит за вас). Вот и все.

Короткие продажи могут принести ряд потенциальных преимуществ вашему портфелю. Во-первых, короткая продажа относится к хеджирующим стратегиям: вы принимаете компенсационные меры, чтобы противостоять возможному падению фондового рынка. К тому же, помимо своей хеджирующей роли, короткая продажа акций является отличным способом заработать деньги. В самом деле, если вы коротко продаете правильно выбранные акции, вы можете заработать деньги обоими способами: длинным, если общий рынок растет, и коротким, если ваши акции падают. Это чрезвычайно увлекательно!

Во-вторых, и это даже более важно, короткие продажи не практикуются широко в инвестиционном сообществе. С точки зрения опытного инвестора, это делает короткую продажу еще более интересным занятием. Это происходит потому, что опытные инвесторы очень любят и хорошо умеют плавать против течения. В то время как большинство инвесторов пытается высчитать, сколько десятых пункта они могут выжать из своих акций, мы смотрим на вещи иначе. Мы рассматриваем те же бумаги вверх ногами, оценивая, насколько низко они могут упасть. Редко принимаемая противоположная точка зрения может принести немалую прибыль.

Последнее замечание: Однажды может случиться так, что ваш брокер будет вынужден вернуть занятые вами акции их анонимному владельцу, как правило, потому, что этот владелец хочет их продать. В таком случае вам придется выкупать акции раньше, чем вы предполагали, - независимо от того, успели вы на них заработать прибыль или нет. Такое случается только с очень маленькими компаниями, у которых мало акций в обращении, и обычно является небольшим уроном. Вложите деньги во что-нибудь другое.

Подсчитывая доходы, помните, что здесь совершаются те же обычные шаги покупки и продажи акции, но лишь в обратном порядке. Обе транзакции имеют свою базовую стоимость и цену продажи. Но для короткой продажи акций хронологический порядок меняется.

Умение совершать короткие продажи отличает опытного инвестора от новичка. Считая короткие продажи занятием крайне сложным и опасным, некоторые люди платят сумасшедшие деньги за участие в "хеджевом фонде", партнерстве взаимных фондов, чьи управляющие коротко продают акции и используют маржу. Дочитав до этого места наши статьи, вы знаете почти все, что знают эти "профессионалы", и можете делать все это самостоятельно.

"Нарушающие правила" и "Компании малой капитализации"

"Нарушающие правила" и "Компании малой капитализации"

"Компании, "нарушающие правила", приносят инвесторам самые высокие доходы, достижимые на фондовом рынке. Компании, "нарушающие правила", являются источником вдохновения и движущей силой для всех деловых людей, кем бы они ни были, - менеджерами, специалистами отдела планирования или простыми исполнителями. "Нарушение правил" - специальная приправа капитализма, его самая вкусная и необходимая составляющая".

Предупреждение: Инвестирование в "нарушающих правила" - удел наиболее дерзких и опытных инвесторов. Новичкам в инвестиционных вопросах следует помнить о рисках, связанных с этой инвестиционной стратегией.

Инвестирование в "Нарушающих правила" предполагает сознательное принятие на себя большого количества рисков и одновременно - возможность получить самый высокий доход, доступный на фондовых рынках. Акции "нарушающих правила" должны составлять всего лишь часть любого портфеля, - и инвесторов предупреждают, что они должны быть готовы потерять деньги, вложенные в эти компании.

Что ж, пока не очень вдохновляет, правда? Возможно, вам поможет взгляд на показатели нашего портфеля "нарушающих правила". Этот портфель закончил 1998 год, увеличившись на 199%, в сравнении с очень солидным ростом индекса S&P 500, составившим почти 29%. За время своего существования (с августа 1994 г.) портфель вырос на 1100% с лишним (по состоянию на 13 сентября 1999 г.). За тот же период рост индекса S&P 500 составил 194%.

Мы сами, в первую очередь, спешим признать, что не надеемся на вечное продолжение таких блестящих результатов и были бы очень удивлены, если бы такой год, как 1998, еще когда-либо повторился. Однако мы думаем, что можем предложить вам несколько полезных советов в отношении того, как выбрать выдающиеся акции среди акций тысяч маленьких компаний, предлагаемых на рынке. Далее в очень сжатой форме мы приводим шесть основных характеристик компаний, "нарушающих правила".

1. Компания должна быть первой и самой лучшей в важной развивающейся отрасли. Другими словами, быть первой среди компаний, производящих ножницы для левшей, недостаточно. Индустрия ножниц для левшей не относится к "развивающимся": вы этого не знали? Она относится к весьма зрелым и не претерпит существенных изменений ни в ближайшем, ни в далеком будущем. С другой стороны, электронная коммерция сейчас является развивающейся отраслью, а Amazon.com - самой лучшей и динамичной компанией в этой категории. Аналогично, в сфере прямых продаж компьютеров к "нарушающим правила" относилась компания Dell Computers. Компания Starbucks в течение некоторого времени была первой и самой динамичной в области элитных сортов кофе.

2. Компания должна демонстрировать постоянное преимущество перед своими конкурентами благодаря развитию бизнеса, защите патентов, явному лидерству или слабой конкуренции. Примерами таких компаний могут служить Wal-Mart (прирост чистой прибыли на 25% в течение большей части 1980-х гг.), Amgen (защищает патентами свои лекарства на протяжении многих лет) и Microsoft (явное лидерство, которое укрепилось благодаря решению Apple Computer не лицензировать свою технологию).

3. Рынок должен признать компанию, "нарушающую правила", и наградить ее щедрой ценой на акции. Хорошим индикатором этого является рейтинг относительной силы на уровне 90 или выше.

4. Ищите компании с хорошим руководством и мощной поддержкой. Например, компания по производству стали Nucor, возглавляемая Кеном Иверсоном (Ken Iverson), которая стала производством мирового класса после введения революционных изменений в процесс производства стали. Или Скотт Кук (Scott Cook), чье акцентирование внимания на услугах потребителям привело к успеху гигант по производству программного обеспечения для персональных финансов Intuit. Также следует учитывать такой фактор, как наличие у компании поддержки: например, компанию eBay поддерживает руководство Starbucks и Sun Microsystems.

5. Кроме того, очень важно, чтобы компания имела большую популярность среди потребителей. Вновь обратите внимание на Starbucks и на то, что признание имени этой компании намного выше, чем имен их конкурентов, таких как... ммм, как же они называются... (уловили идею?).

6. Мы также считаем добрым знаком, когда средства финансовой массовой информации, не разглядев картину в целом, называют компанию переоцененной. (Пожалуй, самым надежным обратным индикатором является ведущий редактор Barron's. Когда Barron's спрашивает об America Online: "Цена скоро упадет?" - это очень хорошо. Когда Barron's рекомендует: "Продавать немедленно!" - просто великолепно.)

Так же, как и в случае с компаниями, "задающими правила", лучшим местом для анализа того, относится ли интересующая вас компания к "нарушающим правила", является доска обсуждений "нарушающих правила", где инвесторы по 24 часа в сутки делятся своими мыслями по поводу вложений в такие компании. Если вы хотите почитать побольше и лучше изучить вопросы инвестирования в "нарушающих правила", прочтите первую главу книги The Motley Fool's Rule Breakers, Rule Makers. Другим хорошим местом, где можно почерпнуть идеи, является обзор Интернет-компаний сайта The Motley Fool. Компании, "нарушающие правила", ни в коем случае не ограничиваются Интернет-сектором, однако именно компании этого сектора чаще всего "нарушают правила", а некоторые из них могут предоставить потрясающие инвестиционные возможности для инвесторов, практикующих стратегию "нарушающих правила".

Если вы задумываетесь о том, чтобы присоединиться к числу инвесторов, "нарушающих правила", мы советуем вам сделать соответствующие акции лишь частью вашей общей инвестиционной стратегии. Хорошая питательная смесь должна состоять из акций, выбранных согласно подходу Dow-дивидендов, пакета акций, "задающих правила", и нескольких "нарушающих правила", добавляющих перца во все это блюдо.

Привлекательность инвестирования в акции компаний малой капитализации

Независимо от того, решите вы или нет заняться поиском развивающихся компаний для инвестирования согласно стратегии "нарушающих правила", вам следует уделить серьезное внимание тому, чтобы включить в свой портфель несколько компаний малой капитализации. Почему мы выступаем за инвестирование в "малую капитализацию"? Причин несколько, но, пожалуй, самой серьезной из них является то, что это дает индивидуальному инвестору возможность в одно движение победить "мудрых". Видите ли, из-за размера большинства взаимных фондов, способа их организации, а также строгого регулирования со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам, для управляющих взаимных фондов представляет огромную проблему установить сколько-нибудь значимую позицию по акциям малой капитализации. Для того, чтобы купить позицию, которая будет достаточно большой для внесения изменений в показатели деятельности фонда в целом, им необходимо приобрести как минимум 10% или 20% акций компаний малой капитализации (что им очень часто бывает запрещено руководящими указаниями для всего фонда). Прежде чем они смогут это сделать, им необходимо связаться с Комиссией по ценным бумагам. А связываться не имеет особого смысла, если они уже протянули к этим акциям свою руку и взвинтили прежде привлекательную цену, купив первые 5% компании.

Тот факт, что "большие люди" не могут играть в игры с акциями "малой капитализации", является огромным преимуществом для индивидуальных инвесторов, которые имеют возможность быстро скупать многообещающие компании, - и делать это прежде, чем до них доберутся институциональные инвесторы. Это очень выгодно, потому что когда институциональные инвесторы, такие как взаимные или пенсионные фонды, наконец-то получают возможность купить интересующие их акции, они делают крупные закупки, приобретая сразу большие пакеты и увеличивая цену акций своим спросом. Кроме того, у компаний малой капитализации часто очень крупный пакет акций принадлежит руководителям самой компании. Таким образом, большая часть их личного благосостояния зависит от цены акций, и вы можете быть уверены, что они будут работать изо всех сил, чтобы повысить цену своих акций.

Последней (и, возможно, лучшей) причиной купить акции растущих компаний малой капитализации является то, что они растут - и порой довольно быстро. Небольшие компании находятся в значительно более удобной позиции для расширения своего бизнеса, по сравнению со своими крупными конкурентами. А быстро умножающиеся прибыли часто приводят к быстрому росту цены акций.

Недостатки акций компаний малой капитализации

Однако, акции малой капитализации подходят далеко не всем. Вы должны очень хорошо разбираться в значении балансовых показателей, а, кроме того, вам не помешало бы предварительно повариться несколько лет в общем инвестиционном котле. Новичкам от этих акций лучше воздержаться. Вам не удастся достичь космических высот без предварительной тренировки, и не стоит пробовать инвестирование в "малую капитализацию", пока вы не обломали зубы на акциях крупных и средних компаний.

Вам также следует воздерживаться от вложений в акции "малой капитализации" (и вообще в любые акции, на самом деле), если вы хотите таким образом подзаработать для раздачи своих долгов или для совершения важной покупки. Те средства, которые вы вкладываете в акции малой капитализации, вы должны быть готовы потерять.

Другим неблагоприятным фактором является время или, вернее, его отсутствие. Поиск хороших акций малой капитализации требует больших затрат труда, а затем еще большего внимания после того, как вы совершите свою покупку. Если вам не хватает времени, энергии или желания заниматься своим портфелем, лучше вложите деньги согласно стратегии Dow-дивидендов или выберите недорогой индексный фонд.

И последней причиной держаться подальше от растущих компаний малой капитализации является ваша личная нерасположенность к риску. Акции "малой капитализации" существенно более рискованны по сравнению с крупными. Если одна мысль о падении на 5% за день вызывает у вас колики, лучше позаботьтесь о своем желудке. У каждого свое собственное отношение к риску, и нет таких причин, по которым вы обязаны делать инвестиции, доставляющие вам дискомфорт. Существуют замечательные инвестиционные стратегии Dow, которые принесут вам неплохие доходы и не заставят опустошать домашнюю аптечку.

Инвестиционная стратегия "Задающие правила"

Инвестиционная стратегия "Задающие правила"

"Методика Задающих правила состоит в покупке высококачественных компаний и опирается только на простую математику, логику обычного здравого смысла и ваше терпение. Эта методика представляет собой инвестиционную модель, удобную, как взаимный фонд, но приносящую доходность выше среднерыночной и требующую более низких затрат".

Инвестиционная философия "Задающих правила" начинается с той же предпосылки, что и все прочие рекомендуемые нами инвестиционные философии:
Вы являетесь самым лучшим управляющим для своих денег, а те "мудрецы" с Wall Street, которые пытаются вас уверить, что вам недостает времени или мастерства для управления своими деньгами, глубоко неправы.

Если вы сделаете свой выбор правильно, то через небольшое время можете стать владельцем портфеля из 8-15 гигантских компаний, которые задают правила в нашей экономике. Купив однажды акции этих компаний, вы можете спокойно закрыть свои инвестиционные глаза и подремать лет десять, после чего проснуться и забрать великолепные доходы.

Критерии отбора "Задающих правила" начинаются с поиска торговой марки №1 в своей отрасли. И не просто №1 в Соединенных Штатах - мы говорим о Короле мировых торговых марок. Какие компании приходят вам на ум, когда вы думаете о газировке, бритвенных приборах, бриллиантовых кольцах или микропроцессорах? Мы подозреваем, что большинство людей назовет Coca-Cola, Gillette, Tiffany и Intel. Кроме того, для компаний, "задающих правила", характерны многочисленные повторные покупки в течение года. Те граждане, которые не являются звездами NBA, не покупают много автомобилей в год, поэтому компания General Motors выпадает. (Конечно, если только NBA не расширит свой состав до 6000 или 7000 команд. Но даже в этом случае мы не уверены, что General Motors удастся собирать большое количество повторных покупателей каждый год.) Вместо этого подумайте о тех предметах, которыми вы часто пользуетесь в обычной жизни либо потому, что они вам нравятся, либо потому, что они вам необходимы: газировка, повседневная одежда, таблетки от повышенного кровяного давления, шампуни. Подумайте о Coca-Cola, Gap, Merck и Procter & Gamble.

При вычислении финансовых показателей в поисках возможных компаний, "Задающих правила", вам необходимо будет проверить несколько величин. Начните с исторических результатов деятельности компании. Если вы принимаете решение купить и держать не менее десяти лет акции совсем небольшого количества компаний, вам желательно быть уверенным в том, что эти компании щедро отблагодарили своих владельцев в прошлом. Проверьте показатели деятельности выбранных вами компаний за последние десять лет и убедитесь в том, что они достойны вашего внимания. Кликните по названию компаний, и вы сможете посмотреть десятилетние ценовые графики Coca-Cola, Gap, и Pfizer.

Цифры

Для "Задающих правила" характерна норма валовой прибыли (валовая прибыль, деленная на объем продаж) выше 50%, норма чистой прибыли (чистая прибыль, деленная на объем продаж) не менее 7% и объем продаж, растущий более чем на 10% в год. В число компаний, удовлетворяющих этим критериям, входят производитель лекарственных средств Schering-Plough (норма валовой прибыли около 80%), изготовитель устройств для Интернет-инфраструктуры Cisco Systems (норма чистой прибыли около 16%) и Gap (рост продаж более 16% в год).

Наличность - всему голова

Эти компании существуют на рынке уже довольно давно и все это время зарабатывают большое количество наличности. Поэтому на данный момент у них должен накопиться немалый запас наличных денег, за счет которого они могут развивать свою деятельность в будущем, не прибегая к необходимости занимать деньги у кого-то еще. Вы можете выяснить, насколько толст кошелек компании, изучив ее баланс. Одним из приемов инвестирования в "Задающих правила" является поиск компаний с низким коэффициентом текучести. Этот коэффициент показывает, преуспевает ли компания в эффективном управлении своими потоками наличности, т.е. удается ли ей быстро собирать платежи со своих клиентов (признак силы) и долго рассчитываться по своим обязательствам.

Пожалуй, еще более важной, чем соответствие компании вышеперечисленным критериям, является ее способность уверенно двигаться в правильном направлении. Поскольку цена акции всегда будет привязана к тому, как рынок оценивает будущие перспективы компании, вам нужно, чтобы настоящее было лучше, чем прошлое, и чтобы улучшения росли все быстрее с каждым годом. Ищите компании с растущими нормами прибыли, компании, выкупающие обратно свои акции, и компании с увеличивающимися потоками наличности. Подумайте о $19 млрд., лежащих в настоящее время на банковском счете Microsoft. При сравнении со своими конкурентами по отрасли, кандидат в "Задающие правила" должен быть явным лидером своего класса.

Инвестиции в "Задающих правила" относятся к разряду долгосрочных. Идея состоит в том, что после того, как вы выбрали эти компании и вложили в них свои деньги, вы должны иметь возможность оставить свои деньги вложенными в течение десяти лет или более. Это означает, что вы не будете принимать в течение десяти лет никаких решений о покупке и продаже и не будете получать прирост капитала, облагаемый высоким налогом.

Воспользовавшись услугами брокера с очень пониженной комиссией, предлагающего транзакции по цене от $7 до $10, вы можете приобрести десять компаний, "Задающих правила", за общую сумму комиссионных в размере $100, начав свои инвестиции с суммы от $5000 до $10000. Это будет соответствовать нашей задаче: держать уровень комиссионных не выше 2% ($100/$5000 = 2%).

Мы привели лишь самые ключевые принципы инвестиционной стратегии "Задающих правила", на самом деле, для успешной реализации этой стратегии нужно знать гораздо больше (например, ей посвящена половина специальной книги David and Tom Gardner, The Motley Fool's Rule Breakers, Rule Makers). Показав вам эту вершину айсберга, мы хотели дать вам представление о стратегии, которой вы, возможно, захотите посвятить немного больше своего времени в дальнейшем. (И это того стоит, поскольку портфель, построенный на основании стратегии инвестирования в "Задающих правила", стабильно превосходит среднерыночные показатели.)

Оценка бизнеса

Оценка бизнеса

"Разведка боем - общепринятая тактика на фондовом рынке. Опросите участников рынка, и вы наверняка обнаружите, что большинство людей очень плохо понимало или же не понимало вообще, во что они делают свои первые вложения".

Обратите внимание, что эта статья озаглавлена "Оценка бизнеса", а не "Оценка акций". Хотя процесс инвестиционных исследований чаще всего формулируется как оценка акций, грамотные инвесторы знают, что, приобретая акцию, на самом деле вы приобретаете долю в бизнесе. Поэтому, чтобы рассчитать, сколько стоит акция, вам, прежде всего, необходимо определить, сколько стоит бизнес в целом. Вы можете начать этот процесс с оценки финансовых показателей компании в терминах величины на акцию, чтобы высчитать, чего стоит пропорциональная доля бизнеса.

Если вы владеете одной акцией Wal-Mart, вы, наряду с членами семьи основателя этой компании Сэма Уолтона (Sam Walton), являетесь владельцем компании. Конечно, семье Уолтонов принадлежит больше, чем вам. Намного больше. Но, тем не менее, ваша акция тоже считается. Когда дело дойдет до необходимости принятия серьезных решений, компания вышлет вам бюллетень для голосования и учтет ваш голос. И каждый раз, когда покупатель приобретает маску для подводного плавания, стереосистему или набор полотенец в магазине Wal-Mart, крошечная доля прибыли, которую создает эта покупка, принадлежит вам. Очень, очень маленькая доля. Но вас не должно это угнетать, ведь у Wal-Mart очень, очень много покупателей.

Судьба каждой акции неразрывно связана с судьбой соответствующего бизнеса и с отношением рынка к будущим перспективам этого бизнеса.

Все сводится к цене и качеству

По мере того, как вы будете узнавать все больше о том, как изучать компании, вам будет встречаться все больше различных мер и инструментов, которые инвесторы используют для оценки. В число этих инструментов могут входить соотношение цена/прибыль, прибыль на акцию, оценки на основании потока наличности и так далее. Поначалу из всех этих инструментов оценки бизнеса у вас в голове может образоваться большая свалка. Однако будет лучше, если со временем вы рассортируете их в две основные категории: цена и качество. Есть также два основных вопроса, на которые вам необходимо ответить, прежде чем решить, стоит ли компания ваших инвестиций:

1. Является ли она сильной и растущей высококачественной компанией?
2. Является ли цена акций этой компании привлекательной именно сейчас?

Если вы не потрудитесь ответить на эти вопросы (сколько бы их ни было), вы можете в результате приобрести чрезвычайно переоцененные акции замечательной компании или по очень низкой цене оказаться владельцем доли бизнеса, который рискует сократиться наполовину в самое ближайшее время.

Качество

Есть несколько способов, с помощью которых вы можете определить качество компании. Свободна ли она от долгов или по уши увязла в процентах по займам? Много ли у фирмы наличности? Генерирует ли она большие потоки наличности и эффективно ли распоряжается этими деньгами? Растут ли продажи и прибыли с похвальной скоростью? Растут ли также нормы валовой, операционной и чистой прибыли? Разумно ли руководство компании, и хорошо ли оно справляется со своими обязанностями? Хорошо ли позиционирована компания, чтобы справиться со своими конкурентами? Владеет ли компания широко известной и любимой торговой маркой?

Это - лишь некоторые из множества показателей, по которым вы можете оценить качество выбранной вами компании.

Цена

Определяя цену компании, вы не должны интересоваться, сколько долларов стоит одна акция компании. Вместо этого вы должны сравнить величину некоторого показателя на акцию с неким эталоном. Инвесторы обычно берут набор показателей и сравнивают их с прибылью компании. Соотношение цена/прибыль, например, сравнивает цену акции с прибылью на одну акцию компании. Некоторые компании не могут быть адекватно оценены на основании их прибыли, и в этом случае часто используется соотношение цены к объему продаж. Другим соотношением, построенном на прибыли, является отношение показателя цена/прибыль к скорости роста прибыли компании.

Цена акции компании, на самом деле, является отражением ожидаемых прибылей, дисконтированных с соответствующей ставкой. Если ваши расчеты показывают, что сумма дисконтированных прибылей компании должна выражаться в стоимости акции в $80, а в настоящее время эта акция продается по $60, вы, скорее всего, имеете шанс получить хорошую прибыль.

Стоимость

После того, как вы составили представление о качестве компании и ее цене, вы можете начать рассуждать о том, какова должна быть внутренняя стоимость компании. Прежде, чем мы двинемся дальше, следует запомнить, что существует множество различных инвестиционных стилей и множество различных способов оценки акций. Некоторые инвесторы концентрируют свое внимание, прежде всего, на поиске недооцененных компаний, уделяя особое внимание цене акций. Другие принимают во внимание цену, но больше концентрируются на качестве бизнеса. Оба этих подхода верны.

Неверным было бы просто высматривать быстро растущие компании, не обращая внимания на цену и качество бизнеса. Или только исследовать диаграммы движения акций и объемов их торгов.

Узнайте больше

Успех в анализе отдельных бизнесов и вложении в них своих средств заключается в том, чтобы покупать те компании, в которых вы лучше всего понимаете, и постоянно совершенствовать и дополнять свои знания об этих компаниях.

Вот некоторые шаги, которые вам полезно было бы предпринять для расширения спектра своих знаний:

Попробуйте что-либо из продуктов или услуг компании. Ознакомьтесь с тем, как компания улучшает свои продукты или услуги, и какой на них спрос.

Почитайте о компании. Найдите книги, журналы и газеты, где содержатся статьи об этой компании.

Поизучайте доски обсуждений, где разговор идет об интересующих вас компаниях. Вы сами можете и должны задавать вопросы о них. В частности, изучите рубрику "Часто задаваемые вопросы" (FAQ), ссылка на которую находится внизу большинства досок обсуждений.

Выясните, к какой модели относится бизнес компании. Как она зарабатывает свои деньги? Как она организована? Как модель бизнеса может измениться через несколько лет? На каких предположениях построена модель?

Изучите конкурентное окружение компании. Кто относится к ее основным конкурентам? Преуспевает ли компания в отражении конкурентных атак? Какие преимущества компания имеет перед своими конкурентами? Каковы ее недостатки в сравнении с ними? Как меняется отрасль, к которой относится деятельность компании, и какие проблемы могут встать перед ней в связи с возможными изменениями?

Подумайте о рисках, с которыми встречается компания. В регистрационных документах, представляемых в Комиссию по ценным бумагам, руководство компании объясняет некоторые риски, которые оно видит перед собой.

Рассмотрите несколько числовых показателей. Выясните, насколько быстро растут продажи компании. Подсчитайте отношение задолженности на одну акцию. Определите норму валовой прибыли.

Поговорите с людьми, задействованными в этом бизнесе (служащие этой компании, поставщики, покупатели магазинов, где компания продает свои продукты, клиенты компании, люди, знакомые с конкурентами компании, и т.д.). Выясните, какого они мнения о компании и ее месте в своей отрасли. Выясните, что они думают о перспективах изучаемой вами компании.

Соберите информацию о лучших компаниях

Соберите информацию о лучших компаниях

Как только вы почувствуете, что уже выросли из таких простых и механических форм инвестирования, как индексный фонд или стратегии Dow-дивидендов, вашим следующим шагом станет выбор своих собственных акций. Вам нужно будет понять, компании какого типа вам следует искать, а затем эти компании нужно будет оценить, чтобы убедиться, что они движутся в правильном направлении и заслуживают вашего доверия.

Механические фильтры акций
Давайте потратим немного времени на обсуждение того, как вам не проиграть на многообещающих компаниях. Учитывая, что в открытой продаже находятся акции более 9000 компаний, пространство для потенциальных инвестиций может оказаться весьма непростым для изучения.
Одним из удобных инструментов инвесторов является фильтр акций. Фильтр акций обычно берет один или два параметра и проверяет все существующие акции на соответствие этим параметрам, выдавая на выходе те, которые удовлетворяют заданным вами критериям. Например, вы можете отобрать все акции, дивидендный доход по которым выше 4%. Или те компании, годовые доходы которых превышают $5 млрд., а норма чистой прибыли - не меньше 10%. Вы поняли идею?
Другим примером использования фильтра является поиск акций, цена которых составляет не менее $7, рост продаж и прибыли компании не менее 25%, объем продаж не превышает $500 млн., а доля внутренних держателей акций составляет 10% или более. Это - некоторые из критериев, на которых основан фильтр Foolish 8 stock screen, предлагаемый сайтом The Motley Fool. Этот фильтр является неплохой стартовой площадкой, если вы хотите инвестировать в акции "малой капитализации", о которых мы поговорим немного позже.
Так что же, вы должны немедленно идти и покупать те акции, которые прошли через ваш фильтр? Вовсе нет. По крайней мере, "нет" до тех пор, пока вы не провели дополнительного исследования. Однако фильтры могут оказаться очень эффективными, когда нужно сократить число претендентов на ваши деньги с нескольких тысяч акций до хотя бы нескольких десятков.

Другие фильтры
Фильтры могут выглядеть еще проще. Например, основным фильтром может быть вопрос, который вы задаете самому себе: "Какие продукты или услуги я (и большинство моих знакомых) используют постоянно и очень любят? Какие компании их производят?" Ваш мозг может обработать этот фильтр вполне самостоятельно, а мы поможем ему начать это делать: McDonald's, Coca-Cola, Gillette, General Motors, Wal-Mart, AT&T, Black & Decker, Federal Express и некоторые другие. Неплохой набор. Если бы вы взяли этот список за основу и провели дальнейшее исследование этих компаний, вы, вероятно, совершили бы в результате совсем неплохие вложения.
Другим несложным способом поиска интересных компаний является изучение новостей. Если вы слышите, что Costco сообщает о совершенно потрясающем новом типе магазинов, это может быть хорошим поводом присмотреться к этой компании. Если компания объявляет, что отзывает с рынка какой-либо из своих продуктов, и акции ее падают на 20% на этих новостях, с вашей стороны будет разумным разобраться, не среагировал ли рынок чрезмерно бурно. Если это так, то именно сейчас может быть выгодно войти в акции этой компании (при условии, что компания была и остается сильной и растущей, и ее финансовые дела в полном порядке).
Есть и другие неплохие способы отобрать несколько компаний для начала, но на данный момент давайте решим, что вы уже сделали свой первый выбор и теперь хотите узнать об этих компаниях побольше.

Сбор информации
Никакой разумный инвестор не станет даже думать о том, чтобы купить акцию, основываясь лишь на разговорах за коктейлем, рекомендации брокера или доске обсуждений, переполненной восторженными репликами. Даже если вы выбрали акции самостоятельно, не следует немедленно мчаться и скупать их в большом количестве. Прежде всего, возьмите в руки финансовую отчетность компании и тщательным образом изучите ситуацию.
Проще всего собрать информацию о компаниях, входящих в листинг американских бирж. Ниже мы приводим телефонные номера трех основных биржевых площадок. Просто позвоните по этим номерам и спросите телефон интересующей вас компании.

* Nasdaq (Over-the-Counter): 202.496.2500
* AMEX (American Stock Exchange): 212.306.1490
* NYSE (New York Stock Exchange): 212.656.3218

Позвоните в выбранную вами компанию, попросите соединить вас с отделом связей с инвесторами и запросите "пакет информации для инвесторов" (investor information packet). Полный пакет содержит в себе следующие документы, каждый из которых вам обязательно понадобится:

1. Годовой отчет (самый последний)
2. Форма 10-К (самая последняя)
3. Форма 10-Q (самая последняя)
4. Пресс-релизы (все самые свежие)
5. Отчеты аналитиков (все, актуальные на текущую дату)

Однако давайте учтем другое: вы работаете в онлайновом режиме, а сегодня это - лучший способ для проведения исследований. Большую часть указанной информации вы можете получить через Интернет. Вы можете получить все последние финансовые отчеты компаний, включая формы 10-K и 10-Q, не отходя от своего компьютера. Все, что вам нужно знать, это биржевой символ компании, и вы можете изучать новости, краткие финансовые обзоры и оценки будущих прибылей этой компании. Мы немного забежали вперед, но скоро объясним, что вам делать со всеми этими показателями.

Изучение показателей компании
Вы получили пакет информации о компании. Давайте посмотрим, что вы имеете. Первое, что вам нужно сделать, это получить представление о том, в чем заключается миссия компании, что собой представляют ее продукты, ее планы и перспективы. Приведем пример.

Допустим, вы страстно любите мороженое и решили исследовать вашу любимую отрасль в поисках потенциальных объектов для инвестиций. Допустим далее, что хотя вы и любите мороженое в целом, особое пристрастие вы питаете к мороженому фирмы Sal and Harry's Froosh, совершенно неподражаемому, полностью натуральному фруктовому мороженому, которое готовится, замораживается и выпускается в продажу в штаб-квартире компании, которая находится в Бастропе, штат Луизиана. Вы позвонили в Бастроп, запросили информацию о Sal and Harry's Froosh, и вот эта информация поступила.
На первой странице годового отчета вы, скорее всего, увидите очень симпатичную фотографию мистера Сала и мистера Гарри, стоящих рядом с аппаратом для изготовления мороженого Froosh. На других страницах, как во всех финансовых отчетах, вы найдете колонки финансовых показателей, выглядящие куда более скучно. (Как только вы станете опытным инвестором, эти страницы начнут казаться вам самыми интересными.)

В годовой отчет входят три основных формы:
1. Отчет о прибылях и убытках
2. Баланс
3. Отчет о движении денежных средств

Проще всего разобраться с отчетом о прибылях и убытках, который показывает, какую сумму денег компания заработала за последний год, и ее норму прибыли. Следующим является баланс, показывающий, сколько у компании наличности, товарно-материальных запасов и обязательств. Третьим и наиболее сложным является отчет о движении денежных средств, показывающий, сколько наличных средств компания имеет на самом деле, как она проводит свои операции, совершает инвестиции и занимает деньги.
Изучая финансовую отчетность компании, вы должны уметь определять, как быстро растут продажи, каким образом компания финансирует свой рост, не взяла ли она слишком много кредитов, насколько эффективно она собирает дебиторскую задолженность, какую прибыль она получает от продажи своих продуктов и услуг, и прочие важные вещи. Вам нужно также уделять внимание тенденциям, чтобы понять, улучшается или снижается финансовое здоровье фирмы. И, наконец, лучше всего было бы сравнить компании с их конкурентами по отрасли и выяснить, какую относительную позицию каждая из них занимает.
Эти виды финансовой отчетности встречаются также в отчетах по форме 10-Q и 10-K. Форма 10-К публикуется один раз в год, вместе с годовым отчетом, а форма 10-Q - трижды в год, по окончании финансового квартала. Форма 10-Q представляет показатели, достигнутые компанией за квартал. Форма 10-К посвящена текущему финансовому положению компании, а не ее истории, и поэтому включает в себя информацию, которую вы просто не сможете найти в большинстве годовых отчетов: например, долю внутренних держателей акций и краткие биографии членов управленческой команды. Последнее представляет особенный интерес для грамотного инвестора. Нам всегда любопытно бывает узнать, что один из членов совета директоров компании пережил в 1989 г. персональное банкротство, а также получить прочие сведения "из жизни".
Пресс-релизы являются еще более частым источником информации о вашей компании, их следует читать и принимать во внимание. Те, кто предпочитает менее тщательно следить за своими акциями, вполне могут игнорировать пресс-релизы и обходиться лишь квартальными отчетами. Конечно, такая позиция работает гораздо лучше с надежными, крупными компаниями; если вы являетесь владельцем акций роста компании малой капитализации, которые могут двигаться довольно радикально на информации из пресс-релизов, это вынудит вас заняться их регулярным чтением. Естественно, при этом не следует забывать, что пресс-релизы в целом стараются задавать новостям позитивный тон, поскольку выпускаются самой компанией.

Отчеты аналитиков
Большинство компаний изучаются и анализируются одним или более аналитиками. Эти профессионалы, чаще всего являющиеся сотрудниками брокерских контор, пишут отчеты о компаниях, включающие мнение аналитика об акциях, а также оценки будущих прибылей компании и другие прогнозы. Эта информация общедоступна. Если компания, чей финансовый пакет вы получили, находится под наблюдением какого-либо аналитика, один из таких отчетов может быть включен в пакет. (Если нет, то компания предоставит вам имя и телефон аналитика, и вы сможете позвонить ему и сделать собственный запрос.)
Одной из самых ценных информационных составляющих таких отчетов являются оценки прибыли на акцию. (Качественные отчеты публикуют оценки квартал за кварталом.) Сравнивая квартальные оценки аналитиков с фактическими квартальными финансовыми результатами компаний по мере того, как они становятся известны, инвесторы могут выяснить, соответствует ли доход на акцию компании прогнозам аналитиков, превосходит их или не дотягивает до них.
Мы находим отчеты аналитиков крайне полезными, признавая, что аналитики неплохо понимают, как следует оценивать перспективы роста каждой конкретной компании. И хотя мы не принимаем всех предположений, которые делают аналитики, мы считаем, что сравнение между собой результатов нескольких анализов является ключевой составляющей для улучшения понимания инвестором деятельности компаний.
Это - положительная сторона отчетов аналитиков. Но нужно отметить и другую сторону.
Мы НЕ советуем вам обращать внимание на рейтинги, которые аналитики присваивают тем или другим ценным бумагам, будь то "активно покупать", "покупать", "накапливать", "привлекательные", "держать", - не важно. Эти субъективные оценки могут быть сильно смещены из-за конфликта интересов, существующего в индустрии брокеров. Те же самые фирмы, которые пишут АНАЛИЗ, который вы читаете, В ТО ЖЕ САМОЕ ВРЕМЯ строят свой бизнес на ФИНАНСИРОВАНИИ тех компаний, которые они анализируют. Именно поэтому не удивляйтесь, что первая рекомендация "покупать", которую вы прочтете в отношении новой компании, только что выпустившей свои первые акции, почти всегда будет исходить от той же самой фирмы или фирм, которые выступали андеррайтерами первичного размещения.
Далее (и даже более важно): если аналитик брокерской конторы когда-либо присвоит рейтинг "продавать" акциям какой-либо конкретной компании, эта компания, скорее всего, никогда больше не станет иметь никакого дела с этой брокерской фирмой. Именно поэтому вы почти никогда не увидите у аналитиков Wall Street рекомендации "продавать". Фактически, аналитики Wall Street, которые видят, что акции продаются по цене в $10, и предсказывают, что цена этих акций упадет до $5, все равно часто назовут свой рейтинг для этой компании "нейтральным", а не "продавать".

Инвестиционная стратегия Dow

Инвестиционная стратегия Dow

"Чтобы получить необходимую доходность за счет "Dow-портфеля" нужно не более пятнадцати минут в год, никаких исследовательских материалов и один экземпляр "The Wall Street Journal"; это требует низких комиссионных, предполагает минимальный риск, приносит среднегодовую доходность, в три раза превышающую доходность среднего взаимного фонда, и не требует для своей реализации ничего, кроме телефона или модема для связи с брокером с очень пониженной комиссией". -- The Motley Fool Investment Guide

Индексные фонды являются самым полезным изобретением после разве что мыла, но можете ли вы достичь лучших результатов, чем они? Хотите ли достичь лучших результатов? Единственное инвестиционное решение, - вложение в индексный фонд, - может принести вам более высокую доходность, чем 80% или 90% всех других взаимных фондов, и, возможно, это все, чего вы хотите или можете добиться в своей инвестиционной деятельности. Но можно достичь большего. Для этого, естественно, потребуется больше потрудиться. Около 15 минут в год, но после того, как вы разберетесь в основной идее.

Подумайте вот об этом: если ежегодно вы сможете превосходить среднерыночную доходность хотя бы на 2%, то через 25 лет сумма на вашем счету станет примерно на 50% выше. Это - волшебный эффект сложного процента. Конечно, превосходить рынок на 2% ежегодно в течение 25 лет - задача не из легких. Большинство менеджеров взаимных фондов продали бы собственную бабушку за такой рекорд. И гарантий этому нет, но если изучить историю инвестирования с помощью этой стратегии, то вы увидите, что в течение прошлых 25 лет она приносила доходность, которая превосходила среднерыночную на значительно более существенную сумму. (Показатели, достигнутые в прошлом, не являются гарантией будущих результатов; пожалуйста, помните об этом все время.)

Эта стратегия называется по источнику своего происхождения, сайту The Motley Fool: "Foolish Four". На самом деле, все стратегии Dow дивидендов превосходили рынок на 3% или более в течение последних 25 лет. Стратегия "Foolish Four" нам нравится больше других, потому что она сочетает великолепную доходность с относительно низким риском.
Одна тонкость: поскольку все эти стратегии подразумевают продажу акций каждый год, их использование приведет к необходимости ежегодно уплачивать налог на прирост капитала, если только вы не пользуетесь специальным счетом, подпадающим под налоговые льготы. Держание акций индексного фонда или просто покупка и держание акций в течение многих лет принесет доходы, не облагаемые ежегодным налогом на прирост капитала, поэтому стратегия "Foolish Four" будет работать лучше, если вы используете счет типа IRA, а не обычный инвестиционный счет.

Еще раз поясним - стратегия работает и при использовании обычного налогооблагаемого счета, но теряет некоторые свои преимущества по сравнению с долгосрочными стратегиями "купить и держать". Если у вас есть как пенсионный, так и обычный инвестиционные счета, убедитесь, что для стратегий, требующих более частого совершения сделок купли-продажи, вы используете именно пенсионный счет.

Пользуясь стратегиями Dow-инвестирования, вы ограничиваете свой выбор вложений группой компаний, которые демонстрируют финансовую силу, добились лидерства в своем секторе (и, на самом деле, мирового лидерства) и являются самыми голубыми из всех голубых фишек. Если вы из этой группы выберете несколько компаний, которые в среднем превосходят показатели остальных членов группы, вы сможете получать высокие доходы при низком риске и превосходить рынок, не тратя многие часы на изучение финансовой отчетности каждой из компаний, конкурентной среды и компетентности управления. Итак, как вы будете выбирать те несколько компаний, которые превзойдут все остальные? Сейчас мы это объясним. Для начала давайте рассмотрим всю группу.

Естественно, речь идет об индексе Dow Jones Industrial Average (DJIA). Очень многие даже не знают, что знаменитый Dow на самом деле включает в себя лишь 30 компаний. Именно так, 30 компаний, представляющих американскую промышленность. Для того, чтобы попасть в индекс Dow, компания должна быть лидером в своей индустрии, финансово стабильной и т.д. - мы уже упомянули об этом выше. Идея заключается в том, что компании, входящие в индекс Dow, могут переживать трудные времена (мы очень на это надеемся, иначе стратегия не работала бы), но, в то же время, у них есть ресурсы, опыт и всеобщее признание, чтобы благополучно пережить большую часть всех штормов. Их состояние может ухудшиться на некоторое время, но они крайне редко способны потерпеть крах.

Секретом (на самом деле, не таким уж большим секретом) успеха стратегии "Foolish Four", да и всех стратегий Dow-инвестирования, является дивидендная доходность. Это - ключевой показатель, помогающий выбрать те несколько акций, которые недооценены в сравнении с другими акциями Dow, но, в то же время, по-прежнему финансово сильны. Дивидендная доходность представляет собой годовой дивиденд, деленный на текущую цену акции. Это - сродни процентной ставке акции. (Дивидендная доходность, естественно, является лишь частью дохода, который вы приобретаете от владения акцией. Инвесторы также ожидают, что цена их акций возрастет и принесет им неплохой прирост капитала. Дивиденды плюс прирост капитала составляют общий доход по акции.)

Акция может утратить благосклонность инвесторов по многим причинам - конкуренция, крупное судебное разбирательство, глобальная финансовая нестабильность, низкие прибыли компании и т.д. Это, само собой, приводит к падению цены, поскольку некоторые инвесторы вообще склонны к панике и продают акции, если краткосрочные перспективы выглядят непривлекательно. В то время как эти инвесторы считают, что акция идет ко дну, мы говорим, что она вышла на продажу.

До тех пор, пока компания продолжает выплачивать свои обычные дивиденды, это падение цены приводит к возрастанию дивидендной доходности. (Помните, что дивидендная доходность = дивиденды/цена.) И до тех пор, пока компания может устоять на твердом финансовом основании и способна переживать этот шторм (именно поэтому мы и ограничили свой выбор компаниями, входящими в Dow), более высокая дивидендная доходность будет привлекать инвесторов, что приведет к росту цены акции, и таким образом, акция проживет очередную стадию цикла, когда цена ее растет, и вскоре вновь достигнет всеобщего расположения. Суть нашего хода заключается в том, чтобы поймать акцию до того, как она начнет восстанавливаться; другими словами, тогда, когда доходность по-прежнему высока, а цена все еще низка.

Конечно, не всегда события развиваются именно по такому сценарию. Некоторые акции не могут восстановиться годами, а некоторые компании попадают в такие серьезные неприятности, что бывают вынуждены сократить размер дивидендных выплат, отчего их акции падают еще ниже. Такова природа инвестирования. Привыкайте к этому.
Однако для того, чтобы эта стратегия работала, не обязательно покупать именно лучшие акции или непременно избегать акций-неудачников; нужно просто выбирать три или четыре акции с показателями выше среднего в течение нескольких лет и делать это постоянно, год за годом. Это все, что от вас требуется, и одно это уже принесет вам сногсшибательные доходы.
Главное - выбрать эти несколько акций. Для этого вам потребуется три вещи: список нынешнего состава индекса Dow, дивидендные доходности всех этих акций и их текущие цены. Все эти показатели широко известны, вы можете найти их в любых финансовых изданиях или на множестве Интернет-сайтов.

Существует три основных вариации на тему стратегий Dow-дивидендов.

Первая из них известна под именем "10 лучших доходностей" и заключается в том, чтобы просто купить 10 акций с самой высокой дивидендной доходностью и держать их в течение года. По прошествии года необходимо пересмотреть свою статистику, продать акции, не входящие более в лучшую десятку и заменить их теми, которые приносят лучшую дивидендную доходность на текущий момент. Достаточно просто? С 1974 по 1998 гг. этот подход принес среднюю годовую доходность в 17,95%, что существенно выше результатов многих профессиональных финансовых управляющих. В долларовом выражении, портфель инвестиций в $10000 вырос бы за эти 25 лет до $620000. Сравните этот показатель со средней доходностью всего Dow: она составила за тот же период 15,03%, что увеличило бы тот же $10000-ный портфель всего-навсего до $330000.

Вторая вариация, популяризированная в книге Майкла О'Хиггинса (Michael O'Higgins) "Превосходя Dow" (Beating the Dow), называется "Превосходя Dow 5" (Beating the Dow 5, BTD5). В этом случае вы начинаете с тех же 10 акций из "10 лучших доходностей", но покупаете только пять самых дешевых из этих десяти. За многие годы использования этой стратегии было доказано, что покупка самых дешевых из этих 10 акций улучшает показатели доходности стратегии, не прибавляя ей существенного риска. За последние 25 лет стратегия BTD5 принесла доходность в размере 19,39%, превратив каждые $10000 инвестиций, сделанные в 1974 г., в $800000 с лишним к концу 1998 г.

Тем не менее, нам больше всего нравится стратегия "Foolish Four", сочетающая в себе потрясающе высокую доходность с низкой рискованностью вложений. Для ее осуществления требуется выбрать всего четыре акции из состава Dow, поэтому она называется "Foolish Four".

Акции для стратегии "Foolish Four" выбираются на основании соотношения между дивидендной доходностью акции и ее ценой. Точная формула представляет собой дивидендную доходность, деленную на квадратный корень из цены акции. Вычислив это соотношение для всех 30 акций из состава Dow, вы составляете список акций, начиная с самого высокого значения и до самого низкого. Акции "Foolish Four" - это акции со второй по пятую позицию в этом списке. (Самую первую акцию из списка мы не покупаем, потому что ее и в самом деле могут ожидать очень плохие времена. Слишком высокие дивиденды и слишком низкая цена - это порой уж чересчур хорошо.) Купите эти четыре акции, держите их год, а затем поменяйте на новый набор, выбранный по тому же методу. За 25 лет, с 1974 г. по 1998 г., эта стратегия принесла годовой доход в 24,55%, что превратило бы портфель из $10000 в более чем $2,4 млн.

Откройте счет у брокера с пониженной комиссией

Брокеры с полной комиссией

Брокерами с полной комиссией называются те дорого одетые личности, которые работают на Merrill Lynch, Salomon Smith Barney, Morgan Stanley Dean Witter и т.п. Эти компании могут позволить себе крутить рекламные ролики в прайм-тайм основных телевизионных передач, потому что они делают действительно огромные деньги. Большую часть этих сумм они получают от услуг "инвестиционного банка" (то есть помогая другим корпорациям решить их финансовые проблемы), но очень существенная доля их прибылей приходит и с "розничной" стороны, через индивидуальные брокерские услуги.

Брокеры с полной комиссией (или "с полным спектром услуг") являются посредниками, с помощью которых вы можете передать свои приказы на покупку или на продажу на биржевую площадку или в электронную торговую систему. Вы отдаете им приказ, а они переправляют его своим ребятам на бирже, которые этот приказ непосредственно исполняют для вас.

Слова "брокер с полным спектром услуг" означают, что в такой брокерской конторе должен найтись сотрудник, который удовлетворит все возможные нужды клиентов, открывших в этой конторе свой счет. Сюда входит генерация инвестиционных идей за вас, предоставление вам котировок акций в любой момент, когда вы их запросите, управление вашим счетом (во многих случаях), обеспечение вас исследовательскими отчетами по рынку и отдельным акциям, помощь в исчислении налогов и прочие услуги.

Взамен за этот полный спектр услуг такой брокер будет брать с вас очень высокую плату за торговлю акциями на вашем счету. Там, где брокер с пониженной комиссией (мы поговорим о них дальше подробнее) обычно взимает от $5 до $20 за онлайновую сделку, вам, вероятно, придется заплатить около $150 за среднюю сделку, совершенную с помощью типичного брокера с полной комиссией. Далее, компании с полным спектром услуг часто взимают годовую плату "за поддержку", с помощью которой урывают себе изрядный кусок ваших активов. Другими словами, они предоставляют очень дорогие "услуги".

Итак, здесь есть две главных проблемы. (На самом деле, здесь есть дюжина проблем, но мы для краткости ограничимся рассмотрением двух основных.)

Первая проблема заключается в том, что большинство брокеров (или так называемых "финансовых консультантов"), дающих вам советы, на самом деле - просто успешные специалисты по продажам, занимающиеся своим бизнесом при брокерских конторах или дорогих взаимных фондах. Брокеры получают процент (комиссионные) с каждой сделки купли-продажи, которую они совершают. Хотя на свете существуют некоторые известные брокеры, зарабатывающие прибыль для своих клиентов, большинство других на самом деле не являются хорошими инвесторами и не могут похвастаться ни выдающимися, ни даже средними историческими результатами деятельности.

Вторая проблема состоит в том, что брокеры с полным спектром услуг обычно получают комиссионные за каждую совершенную через них сделку, то есть их компенсация напрямую зависит от того, как часто совершаются торги со счетов их клиентов. Другими словами, часть комиссионных, которые ВЫ платите компании, может улетучиться напрямую в карман вашего брокера. Таким образом, ваш брокер с полным спектром услуг получает деньги не за то, насколько хорошо идут ваши дела (что было бы в ваших интересах, естественно), а за то, как часто вы торгуете (что прямо противоположно вашим интересам). Непривлекательная ситуация. Именно поэтому "брокерские фирмы с полным спектром услуг" довольно быстро вытесняются с рынка по мере того, как все большее число инвесторов убеждается в преимуществах онлайновых брокеров.

Индустрия брокеров с полным спектром услуг сможет себя спасти только в том случае, если будет основывать свои вознаграждения на показателях доходности ваших инвестиций, а не на частоте торгов. Ваш брокер должен работать над тем, чтобы обеспечить вам наилучший постоянный долгосрочный доход (выше среднерыночного), и должен получать свой бонус на основании процентов от вашей прибыли в долгосрочной перспективе. Вместо этого он получает деньги за то, что убеждает вас метаться от одной акции к другой, тратя средства на комиссионные за транзакцию. Пока ситуация обстоит таким образом, мы будем продолжать наблюдать, как все большее количество клиентов уходит из брокерских контор с полной комиссией, предпочитая самостоятельное инвестирование. Что приводит нас прямо к следующей теме...

Брокеры с пониженной комиссией

Если объяснить простыми словами, брокеры с пониженной комиссией предоставляют более подходящие и удобные средства для инвесторов, желающих совершить сделку. Брокеры с пониженной комиссией предназначены для самостоятельных инвесторов. Идея самостоятельного управления своими средствами привлекает тех, кто любит сам менять масляные фильтры или заделывать течь в крыше. (А еще мы обнаружили, что самостоятельное управление деньгами привлекает и тех, у кого нет вообще никаких плотницких способностей.) Мысль о том, чтобы выплачивать астрономические суммы денег какому-то брокеру с полным спектром услуг за то, что он зарабатывает доходность ниже среднерыночной, невыносима для этой независимой, самостоятельной души. Однако, точно так же, как перед ремонтом вам нужно подумать о выборе необходимых инструментов и материалов, так же и перед тем, как взяться за инвестиционную деятельность, необходимо кое в чем разобраться.

Брокеров с пониженной комиссией существует огромное множество. На самом деле, их так много, что может оказаться не так-то просто выбрать того, который нравится вам, если вы еще новичок. Может быть, нам удастся несколько облегчить вам задачу, приведя мнение одного опытного инвестора о том, как следует выбирать брокера с пониженной комиссией:

"Я думаю, вашим первым действием должно стать наведение порядка в своей голове. Трейдером или инвестором какого типа вы желаете быть? Это важно, потому что вам не стоит платить лишние деньги за услуги брокера, которые вам не нужны, но, в то же время, вам не нужен брокер, который не выполняет всего, что вы от него ждете. Поэтому для начала разберитесь в себе.

Однако не стоит и чересчур себя ограничивать. Помыслите немного дальше своих первых $2000 и порассуждайте над тем, чем вы хотели бы заниматься через год или два. Поскольку вы, скорее всего, не намерены менять брокеров каждые несколько месяцев, постарайтесь сразу выбрать такого, который сможет удовлетворять вашим требованиям в перспективе.

Постройте шкалу своих приоритетов и сравните с ее помощью несколько брокеров. Не следуйте слепо чужим советам, даже если их вам дают очень авторитетные люди: ваши приоритеты очень индивидуальны, соответственно, индивидуальным должен быть и ваш выбор.

Почитайте доски объявлений известных инвестиционных сайтов. Желательно просмотреть архив обсуждений примерно недель за шесть. Да, мы согласны, что большая часть статей будет содержать в себе один и тот же вечный вопрос: "Какой брокер самый лучший?" и один и тот же вечный ответ на него. Но, помимо этого, вы сможете найти и ряд интересных комментариев, где люди приводят причины, по которым им нравится или не нравится тот или иной брокер. Вы можете сравнить их аргументы со своими, а, кроме того, вы наверняка наткнетесь на несколько вопросов, которые вам следовало бы задать, но которые просто не приходили вам на ум. Одного этого уже достаточно, чтобы заняться чтением.

Рассмотрите сайты брокеров, которые вам понравились. На большинстве из них есть демонстрационные модели торгов, а также в онлайновом режиме представлены почти все виды их плат и комиссионных. Позвоните в их службу по открытию новых счетов и проверьте, насколько успешно они отвечают на звонки.

Прочитайте все эти длинные, нагоняющие сон, соглашения на обслуживание счета, по крайней мере, после того, как у вас останется небольшой список понравившихся вам брокеров. Вам придется подписать форму, где будет сказано, что вы согласны с текстом соглашения, поэтому вам стоит убедиться, что вы действительно с ним согласны (или по крайней мере, что ничего в этом соглашении не вызывает у вас чрезмерного удивления).

По мере того, как круг вашего поиска сужается, не забывайте, что, скорее всего, есть несколько брокеров, которые подойдут вам практически идеально. Поэтому, если вы делаете свой окончательный выбор из двух брокеров в пользу того, кто приятнее разговаривал с вами по телефону, или того, чей Web-сайт вам понравился немного больше, не волнуйтесь. Возможно, второй брокер тоже отлично вам бы подошел, и вы будете удовлетворены работой каждого из них".

Итак, спасибо инвестору, поделившемуся с нами своей профессиональной мудростью. К его словам мы хотели бы добавить десять своих советов, которые пригодятся вам на различных стадиях вашего выбора:

1. Внимательно читайте документы, включая то, что написано мелким шрифтом. Некоторые брокеры "забывают" указать в основном тексте размер своих минимальных комиссионных, в то время как другие предлагают устаревшую информацию. Помните, что всегда можно обнаружить скрытые издержки, начиная от минимальной суммы, которая должна постоянно находиться на вашем счете, до платы за опоздание со внесением денег, и до платы за транзакцию или обработку приказа.

2. Шкала комиссионных может варьироваться в очень широких пределах даже у одного и того же брокера, в зависимости от того, какого типа торги вы ведете. Если чаще всего вы покупаете 1000 акций по цене меньше $10 за каждую, используйте сделку именно такого типа, чтобы проверить ваших возможных будущих брокеров. Посмотрите, какие комиссионные вы заплатите у каждого из ваших потенциальных брокеров по своей типичной сделке.

3. Если вы хотите торговать зарубежными акциями, опционами или другими экзотическими бумагами, убедитесь, что ваш брокер готов это делать.

4. Узнайте норму процента по марже, если вы планируете когда-либо занимать у своего брокера деньги для покупок акций. Норма процента сильно различается от одного брокера к другому. Напоминаем, что грамотный инвестор не станет даже задумываться о том, чтобы занять денег и купить акции на маржу, до тех пор пока он не приобретет многолетнего опыта покупки и продажи своих акций.

5. Легкость и удобство проверки состояния счета или оплаты счетов могут быть очень привлекательны для некоторых инвесторов. Брокеры с пониженной комиссией расширяют спектр своих банковских услуг, пытаясь получить как можно больше с каждого клиента. На самом ли деле вам необходимо проверять свой счет, пользуясь услугами отдельного банка? Очень многим инвесторам это не нужно.

6. Взаимные фонды. Вы, наверное, уже поняли, что мы не являемся большими поклонниками взаимных фондов, зарабатывающих доходность ниже среднерыночной, однако вы можете с нами не согласиться. Если это так, и вы собираетесь покупать акции взаимных фондов, узнайте, какие фонды предлагает каждый из ваших перспективных брокеров.

7. Исследовательские и инвестиционные инструменты. В Интернете можно легко найти множество бесплатных исследовательских материалов и просто море бесплатных инвестиционных консультантов, но одним из преимуществ брокерского счета является (и должно являться) предоставление доступа к дополнительным инструментам мониторинга акций, исследовательским обзорам аналитиков, диаграммам и графикам акций, и другому.

8. "Чистка" денег на вашем счете, или другие проценты, уплачиваемые по средствам на вашем счете. Вкладывает ли ваш потенциальный брокер неиспользованные деньги на вашем счете в финансовый рынок в конце дня? Проверьте это.

9. Торговля по телефону и/или через местный офис. На случай тех все еще нередких ситуаций, когда вы не можете совершить сделку в онлайновом режиме, вы можете принять решение совершить ее "старомодным" способом - с помощью автоматического тонального набора или позвонив "живому" брокеру. Кроме того, некоторые люди чувствуют себя некомфортно, если от них неподалеку нет местного офиса брокера, выстроенного из настоящего, осязаемого кирпича и бетона. Сравните предлагаемые возможности и по этим параметрам, и решите, какие из них вам кажутся наиболее удобными.

10. Бесплатные привилегии есть бесплатные привилегии. Некоторые из них действительно стоит иметь. Вы говорите о скидках за частоту сделок, о бесплатных торгах в день вашего рождения или о других неординарных требованиях - что ж, возможно, есть такие мелочи, которые склонят чашу весов в пользу одного или другого брокера. Не стоит жертвовать хорошим качеством клиентского обслуживания ради каких-либо привилегий, которые вам не очень нужны. Но необходимо просмотреть все, что брокер может вам предложить, и учесть это при своем окончательном выборе.

Все о счетах типа DRIP

Все о счетах типа DRIP

"Дисциплина, время и сложный процент - вот три основные составляющие успешного инвестирования. А вовсе не сумма денег, с которой вы начинаете".

Если вы прочитали наши "13 шагов" до этого места, вам, возможно, уже очень хочется вложить деньги в отдельные акции, которые вы выберете самостоятельно. Тем не менее, вас может беспокоить одна вещь: достаточно ли у вас денег для начала? Этот вопрос волнует большинство начинающих инвесторов, и мы с грустью подозреваем, что именно он является одной из основных причин, по которым многие люди так никогда и не начинают вкладывать деньги в акции. Они считают, что это занятие для богатых, или, по крайней мере, для тех, у кого есть деньги.

Мы хотим вас разубедить: вам нужно совсем немного денег, чтобы начать инвестирование. Если у вас найдется хотя бы $20 или $30 в месяц, которые вы готовы вложить в акции, вы можете это сделать. Вам вовсе не нужно предварительно накапливать $3000 или сумму подобного порядка. $200 для начала будет вполне достаточно.

Существует множество способов перевести ваши доллары в акции. Самым распространенным путем является единовременная покупка всех акций, которые вы планировали приобрести. Если вам хочется иметь 100 акций компании Coca-Cola, а они продаются по $65 за акцию, вы можете взять $6500 и купить эти акции, заплатив своему брокеру с пониженной комиссией скромные комиссионные в размере $20 или меньше. Другой вариант: вы можете участвовать в "программе реинвестирования дивидендов " компании Coca-Cola (часто называемой Drip, dividend reinvestment program) и тратить всего по $10 в месяц на акции Coca-Cola, по сути, покупая каждый раз часть акции, - и не платить совсем никаких комиссионных. Название Drip звучит не слишком привлекательно, но оно оправданно. Вы реинвестируете дивиденды, но в то же время добавляете средства к своему капиталу, - в идеале, ежемесячно. Кап... кап... кап... Со временем ваше состояние растет.

Планы реинвестирования дивидендов (DRP) и Планы прямой покупки акций (DSP)

Эти две программы специального типа позволяют инвесторам обойтись без помощи брокеров (и избежать брокерских комиссионных!) и купить акции напрямую у компании. Популярность этих планов быстро растет в последние годы, и сегодня их предлагает более 1000 крупнейших корпораций.

Что касается планов реинвестирования дивидендов, компания обычно требует, чтобы вы уже были владельцем хотя бы одной ее акции, прежде чем вы сможете принять участие в этом плане. Более того, эта акция должна быть оформлена на ваше имя. Это означает, что если вы еще не являетесь акционером компании, вам придется приобрести хотя бы одну ее акцию при помощи брокера или службы Drip.

Если вы решите воспользоваться услугами брокера, вам придется заплатить комиссионные по этой начальной покупке. Кроме того, в приказе на покупку вам нужно будет отметить, что вы хотите, чтобы акция (или акции) была зарегистрирована на ваше имя. Брокерские конторы часто регистрируют акции на "общее имя", что означает, что если вы покупаете акцию через них, она регистрируется на их имя. Обычно это не является проблемой. Это означает, что они хранят у себя ваши сертификаты, в результате чего вам проще быстро продать акции, без необходимости отправлять сертификаты по почте.

Как только вы приобретете одну или более акций на свое имя, вы можете открывать счет типа DRP в выбранной вами компании, и докупать дополнительные акции напрямую у компании (или ее агента).

Планы прямой покупки акций действуют во многом аналогичным образом, за исключением того, что для участия в них от вас не требуется быть владельцем хотя бы одной акции компании. Это именно так: вы можете купить свою самую первую акцию с помощью этой программы.

Планы DRP и DSP очень мало отличаются друг от друга. Некоторые взимают с вас несколько пенни, когда вы покупаете акции, другие (и такие нам нравятся больше) не взимают ничего. Некоторые берут небольшую плату, когда вы продаете, некоторые этого не делают. Некоторые разрешают автоматические регулярные покупки, беря деньги напрямую с вашего банковского счета, если вы того хотите. Для участия в некоторых из этих планов необходимо подписать серьезный контракт, другие же этого не требуют. Вам нужно изучить все детали интересующих вас планов, прежде чем вы решитесь в них участвовать.

Преимущества

Очевидно, что подобные программы являются отличным выходом для тех, кто не располагает крупными суммами денег, которые он может инвестировать все сразу.

Они хороши также и тем, что реинвестируют все виды дивидендов, причитающиеся вам. Это может быть очень выгодно. Многие инвесторы не ценят всей привлекательности реинвестирования дивидендов. Давайте рассмотрим пример.

Если вы держали акции Coca-Cola в течение 18 лет, с 1981 по 1998 г., они принесли бы доход в размере 4,718%. Это означает 24% в год. (Кто говорил, что огромные международные компании медленно растут?) Но подождите, это еще не все. Вот "секретная формула инвестирования в Coca-Cola": если вы реинвестировали все дивиденды, предназначенные вам по акциям Coca-Cola, ваш общий выигрыш был бы на 56% выше, то есть 7,364%. В пересчете на годовой прирост, это - 27% в год.

$5000, инвестированные в Coca-Cola в 1981 г., выросли бы до примерно $240000 без реинвестирования дивидендов. В случае реинвестирования дивидендов эта сумма превратилась бы примерно в $373000.

Более 100 компаний предлагают планы, приносящие инвесторам дополнительную прибыль, позволяя покупать акции со скидкой с текущей рыночной цены. Эти скидки могут варьироваться от 1% до 10%. Таким образом, инвестор получает немедленный возврат на вложенные средства и порой избавляется от необходимости вносить какие-либо платежи за начало участия в плане или за покупку акции. Тем не менее, некоторые компании дают скидку только по тем акциям, которые покупаются на дивиденды, а не по акциям, докупаемым за наличные. Но, в любом случае, такая скидка - очень полезная вещь.

Другим преимуществом подобных планов является то, что они позволяют вам медленно достраивать свои позиции по акциям в течение длительного периода времени. Это может показаться вам не слишком важным, но представьте себе, что вы хотите инвестировать в акции Wal-Mart, которые сейчас выглядят чрезвычайно переоцененными. Если вы являетесь обычным инвестором, не использующим планы DRP или DSP, вы, вероятнее всего, не будете немедленно заключать сделку, а вместо этого подождете, пока цена акции немного упадет. Если же она никогда не упадет, вы упустили свою удачу. Но если вы участвуете в одной из таких программ и решили инвестировать небольшие суммы денег в акции Wal-Mart каждый месяц, вы немедленно установили позицию по акциям компании и продолжаете увеличивать ее. Если цена акции упадет, регулярно вносимые вами суммы денег смогут быть потрачены на покупку большего количества акций. (И вы даже можете попытаться послать в такие месяцы больше денег, чем обычно, чтобы купить побольше акций.) Если она продолжит подниматься, акции, которые вы уже купили, будут также расти в цене.

И, наконец, такие планы являются наилучшим выходом для тех, чьи доходы ограничены, а также для тех, кто хочет вкладывать деньги регулярно. С помощью программ DRP или DSP вы можете купить за один раз акции на сумму $1000, а порой даже больше. Практически, вы можете рассматривать эти планы, словно вы покупаете каждую акцию единожды у брокера. Причина, по которой вам может быть интересно рассмотреть планы под таким углом, - это реинвестирование дивидендов. Имейте в виду, однако, что некоторые брокеры сегодня предлагают реинвестирование дивидендов без комиссионных. Для тех же, у кого есть в распоряжении крупные суммы денег, программы DRP или DSP больше не являются такими важными, как несколько лет назад.

Недостатки

Даже на солнце бывают пятна, и эти планы - не исключение. Основной головной болью, связанной с ними, является бумажная волокита. Если вы регулярно вкладываете небольшие суммы денег в десяток компаний, вы будете получать отчет о состоянии дел по каждому плану, в который вы инвестируете, каждый раз при внесении очередной суммы денег. Вам нужно быть очень организованным и записывать все свои транзакции для целей налогообложения. Исчисление налогов может стать довольно утомительной процедурой, если вы участвуете в программах DRP или DSP и не ведете аккуратных записей. К счастью, на рынке есть хорошее программное обеспечение, которое может существенно облегчить большую часть этой бумажной суеты.

Другим недостатком, хотя для большинства грамотных инвесторов он и не должен быть главным, является время. Допустим, вам нравится цена акции, и вы хотите немедленно ее купить. Если вы пользуетесь услугами брокера, вы можете просто позвонить по телефону или выполнить сделку с помощью компьютера в онлайновом режиме. Но, используя планы реинвестирования дивидендов, вы вынуждены будете отправить форму и чек. Это займет некоторое время. Кроме того, по многим планам покупки и продажи проводятся лишь раз в месяц, что еще больше задерживает процесс. Поэтому вы можете не войти в акции непосредственно тогда, когда вы этого хотели, и в результате можете заплатить немного больше, чем они стоили раньше. Аналогично, если вы хотите продать акции, это может не произойти немедленно. Процесс может занять несколько недель. Для тех, кто отправляет чеки регулярно, - возможно, ежемесячно, - эти задержки не имеют значения. Но будьте в курсе, что они существуют.

Дополнительная информация

Всю необходимую информацию о программах DRP и DSP вы можете получить на Netstockdirect.com. Этот сайт предлагает детали о почти каждой из 1600 программ DRP и DSP. Там же вы можете скачать информацию, необходимую для начала участия в планах, и даже можете начать напрямую онлайновое инвестирование в 300 компаний (их список растет). Это очень удобно!

На сайте National Association of Investors Corp. (NAIC), авторитетной организации инвестиционных клубов, существует служба по началу участия в программе DRP, "The Low Cost Investment Plan." Всего за $7,00 плюс цена одной акции любой из участвующих компаний вы можете начать участие в программе, а затем увеличивать количество ваших акций за небольшую плату или вовсе бесплатно. Тем не менее, вам необходимо быть членом NAIC, где годовой членский взнос составляет $39. Остальную информацию вы получите, если зайдете на указанные сайты.

Другие ресурсы

Web-сайт The Moneypaper приводит информацию по более чем 1100 компаний, предлагающих программы DRP. На сайте также действует служба начала участия в программах, которая позволяет купить первые акции и начать участвовать в программах за номинальную плату.

Клиринговая палата по планам прямой покупки акций, куда можно позвонить по телефону 800-774-4117, является бесплатной службой, позволяющей инвесторам заказать пять проспектов компаний, предлагающих DSP. (Эта служба только для планов прямой покупки акций, но не для планов реинвестирования дивидендов).