Cryptocurrency quotes ...
Показаны сообщения с ярлыком Хедж-Фонды. Показать все сообщения
Показаны сообщения с ярлыком Хедж-Фонды. Показать все сообщения
Morningstar
30 октября 2012 г.
Morningstar
Morningstar (NASDAQ: MORN) — рейтинговое агентство в США. Специализируется на сборе и анализе информации по взаимным инвестиционным фондам.
Предлагает своим потребителям базы данных, обзоры, обучающие курсы, аналитические инструменты и программное обеспечение. Агентство держит под наблюдением около 8000 фондов, действующих в США (большинство действующих в стране взаимных фондов).
Поставляет информацию о взаимных фондах для CNN, The New York Times, The Wall Street Journal, Money, Yahoo.com, SmartMoney.com.
Рейтинги
Система рейтингования фондов базируется на присвоении им звезд - от одной до пяти, которая позволяет суммировать данные о фондах с точки зрения соотношения риска и доходности.
Рейтингуются фонды, работающие не менее трех лет. Все фонды делятся на 48 частных категорий, которые затем объединяются в четыре основные категории (фонды акций, облигаций, гибридные фонды, фонды, инвестирующие на международных рынках).
Для определения рейтинга фонда за определенный период (3, 5 или 10 лет) показатель его риска (Morningstar Risk), вычитается из показателя его доходности (Morningstar Return). Значения отображаются графически.
10% фондов с лучшими результатами получают рейтинг "5 звезд" (самый высокий)
следующие 22,5% - "4 звезды" (выше среднего)
следующие 35% - "3 звезды" (средний)
следующие 22,5% - "2 звезды" (ниже среднего)
последние 10% - "1 звезду" (самый низкий).
Рейтинги пересчитываются ежемесячно.
Morningstar
http://www.morningstar.com/
Предлагает своим потребителям базы данных, обзоры, обучающие курсы, аналитические инструменты и программное обеспечение. Агентство держит под наблюдением около 8000 фондов, действующих в США (большинство действующих в стране взаимных фондов).
Поставляет информацию о взаимных фондах для CNN, The New York Times, The Wall Street Journal, Money, Yahoo.com, SmartMoney.com.
Рейтинги
Система рейтингования фондов базируется на присвоении им звезд - от одной до пяти, которая позволяет суммировать данные о фондах с точки зрения соотношения риска и доходности.
Рейтингуются фонды, работающие не менее трех лет. Все фонды делятся на 48 частных категорий, которые затем объединяются в четыре основные категории (фонды акций, облигаций, гибридные фонды, фонды, инвестирующие на международных рынках).
Для определения рейтинга фонда за определенный период (3, 5 или 10 лет) показатель его риска (Morningstar Risk), вычитается из показателя его доходности (Morningstar Return). Значения отображаются графически.
10% фондов с лучшими результатами получают рейтинг "5 звезд" (самый высокий)
следующие 22,5% - "4 звезды" (выше среднего)
следующие 35% - "3 звезды" (средний)
следующие 22,5% - "2 звезды" (ниже среднего)
последние 10% - "1 звезду" (самый низкий).
Рейтинги пересчитываются ежемесячно.
Morningstar
http://www.morningstar.com/
Barron's
Barron's
Barron's is an American weekly newspaper founded in 1921. It covers U.S. financial information, market developments, and relevant statistics. Each issue provides a wrap-up of the previous week's market activity, news reports, and an informative outlook on the week to come.
Barron's has four sections:
"Technology Week" – technology company information
"Market Week" – coverage of the previous week's market activity
"Mutual Funds" – coverage of mutual funds
"The Wrap" – analysis and outlook columns
Barron's
http://online.barrons.com/
Barron's has four sections:
"Technology Week" – technology company information
"Market Week" – coverage of the previous week's market activity
"Mutual Funds" – coverage of mutual funds
"The Wrap" – analysis and outlook columns
Barron's
http://online.barrons.com/
Контакты хедж-фондов
5 сентября 2012 г.
Контакты хедж-фондов
Goldman Sachs OOO
Контактная информация:
Тел: +7 (495) 645 40 00; факс: +7 (495) 645 40 50
http://www2.goldmansachs.com
JPMorgan Chase & Co.
Contact Us:
General reception: +7 (495) 967 10 00
Natalia Shchetinina: natalia.n.shchetinina@jpmorgan.com
http://www.jpmorgan.com
Citigroup Inc.
https://www.citibank.ru
Morgan Stanley
Tel: +7 (495) 287 2100
Fax: +7 (495) 287 2101
HSBC Holdings Plc
Tel: +7 (495) 721 1515
Fax: +7 (495) 258 3154
Barclays Plc
Tel: +7 (495) 786 47 55
Первоначальная стоимость одного пая в течение первых 30 календарных дней:
ОФБУ «Консервативный» — 10 тысяч рублей,
ОФБУ «Альтернативные инвестиции» — 100 тысяч рублей,
ОФБУ «Универсальный» — 1 млн рублей.
Goldman Sachs OOO
Контактная информация:
Тел: +7 (495) 645 40 00; факс: +7 (495) 645 40 50
http://www2.goldmansachs.com
JPMorgan Chase & Co.
Contact Us:
General reception: +7 (495) 967 10 00
Natalia Shchetinina: natalia.n.shchetinina@jpmorgan.com
http://www.jpmorgan.com
Citigroup Inc.
https://www.citibank.ru
Morgan Stanley
Tel: +7 (495) 287 2100
Fax: +7 (495) 287 2101
HSBC Holdings Plc
Tel: +7 (495) 721 1515
Fax: +7 (495) 258 3154
Barclays Plc
Tel: +7 (495) 786 47 55
Первоначальная стоимость одного пая в течение первых 30 календарных дней:
ОФБУ «Консервативный» — 10 тысяч рублей,
ОФБУ «Альтернативные инвестиции» — 100 тысяч рублей,
ОФБУ «Универсальный» — 1 млн рублей.
Кому нужны хедж-фонды?
17 августа 2012 г.
Кому нужны хедж-фонды?
Если вы ищете информацию о хедж-фондах, то и российские, и зарубежные СМИ предложат множество исследований и статей о них самих, о стратегиях, о знаменитых epic fail LTCM и Amarant, о скандалах, связанных с инсайдом, о том, сколько миллиардов зарабатывают управляющие, и куда они эти деньги тратят.
Или вам нужны сведения о том, как самому создать такой фонд, то к вашим услугам будет опять же большое количество информационных ресурсов и консультантов, которые подробно расскажут, на какой юрисдикции лучше остановиться, кого назначить администратором фонда, прайм-брокером и какой банк выбрать.
Но если вас вдруг заинтересует, кто же является клиентом хедж-фондов, для кого эти самые фонды зарабатывают деньги, то информации будет на удивление немного. Вы узнаете, что основными вкладчиками считаются HNWI и UHNWI, пенсионные фонды, фонды фондов и семейные офисы.
Что касается институциональных инвесторов, то с ними все более или менее понятно. 20% европейских, американских и 40% японских пенсионных фондов, таких как Государственный пенсионный инвестиционный фонд Японии (936 млрд), Калифорнийский фонд госслужащих (255 млрд), Городской пенсионный фонд Нью-Йорка (130 млрд) инвестируют 10–15% своих средств в хедж-фонды. Часть из них выбирают фонды сами, часть поручает это специализированным консультантам. В отличие от пенсионных фондов, фонды хедж-фондов (FoHF), как и следует из названия, специализируются только на одном типе инвестиций. Самые крупные из FoHF – это Union Bancaire Privée (57 млрд долларов), UBS Alternative & Quantitative (55 млрд), Man Investments (45 млрд), Permal Asset Management (35 млрд), Grosvenor Capital Management (31 млрд).
FoHF выбирают некоторое количество стратегий, предпочитая вкладывать сразу несколько десятков, а лучше сотен миллионов в один фонд. Объясняется это тем, что даже при инвестиции в 100 млн долларов в один хедж-фонд игроку с 10 млрд под управлением потребуется отобрать около 100 фондов. А если учесть, что вложения, как правило, идут поэтапно, то есть сначала 20–30 млн, потом 50–60, затем 100 и более, и во время этого длительного процесса фонд пристально отслеживается и оценивается, то становится понятно, почему FoHF почти никогда не доверяют молодым и начинающим. Редким исключением становятся программы Seed Capital, предоставляющие первоначальный капитал в обмен на доли в управляющей компании. Широко распространенные до осени 2008 года и забытые потом, они снова стали возрождаться. Существует несколько фирм, специализирующихся на подобном «инкубаторном» инвестировании. Наиболее известны FRM Capital Advisors, Fortune Asset Management, Man Global Strategies и JPMorgan Incubator Strategies.
Зачем вообще нужны такие инкубаторы и для чего связываться с новичками? Дело в том, что большинство институциональных инвесторов вкладывают деньги в фонд при наличии как минимум 50 млн долларов под управлением и трех лет работы на рынке с неплохим VaR и Sharpe Ratio. При этом в их поле зрения не попадают тысячи управляющих с меньшими средствами и более короткой историей, но, возможно, с очень интересным подходом к рынку. Чтобы вовремя найти такую жемчужину, и создаются инкубаторские программы.
Еще одной значительной группой инвесторов в хедж-фонды считаются семейные офисы. Как, сколько и куда вкладывает такой SFO или MFO, зависит от того, кто принимает решения. Часть людей делают это самостоятельно на домашнем совете, часть передает эти функции консультантам, например FERI в Германии, а часть просто рассылает инвестиционные предложения многочисленному семейству, как поступают family office крупной немецкой химической компании, обслуживающий 150 родственников основателя предприятия.
И наконец, самая интересная для читателей группа инвесторов хедж-фондов – частные клиенты. С законодательной точки зрения, делая такие вложения, они вступают в зону повышенного риска, поэтому таким правом обладают только квалифицированные инвесторы.
В России физическое лицо отнесут к этой категории при соблюдении любых двух из указанных требований:
– обладание ценными бумагами или иными финансовыми инструментами на сумму не менее 3 млн рублей;
– наличие определенного опыта работы в финансовой организации, совершавшей операции с ценными бумагами, при наличии квалификационного аттестата участника финансового рынка не менее года (для остальных опыт работы не меньше 3 лет);
– совершение сделок с ценными бумагами или иными инструментами (ежеквартально не менее 10 сделок в течение 4 кварталов, в сумме не менее 300 тыс. рублей).
В США для того, чтобы инвестировать в хедж-фонд, надо обладать как минимум 1 млн долларов, или зарабатывать не менее 200 тыс. долларов, или иметь совместный семейный доход не менее 300 тыс. долларов за последние два года и в текущем.
Как инвестируют HNWI?
Кризис 2008-го, гигантские просадки у забывших словосочетание «управление рисками» и Мэдофф, безусловно, подпортили хедж-фондам репутацию кур, несущих золотые яйца, при этом Bernard L. Madoff Investment Securities никаким хедж-фондом, собственно, не была.
Забрав при первой же возможности деньги, инвесторы до второй половины 2009-го ничего и слышать не желали про новые вложения. Летом 2010-го поток средств увеличился, и сейчас будет справедливо говорить о том, что инвесторы устали бояться и готовы снова активно вкладывать деньги в стратегии хедж-фондов. Однако многие из них, помня проблемы осени 2008-го (отсутствие ликвидности, непрозрачность и поступление информации о состоянии счета раз в месяц), предпочли дать свои средства в управление через так называемые managed accounts, личные брокерские счета. Они действительно обладают значительными достоинствами с точки зрения клиента и недостатками с точки зрения управляющего.
Достоинства очевидны:
– абсолютная ликвидность: клиент может лишить управляющего доверенности в любой момент;
– полная прозрачность: клиент видит все, что происходит на счете в любое время через Интернет, причем видит через интерфейс брокера, а не управляющего, то есть у него есть объективная картина;
– безопасность: клиент переводит деньги на свой счет, а не отдает фонду.
Безусловно, от риска просадки вплоть до полной потери средств личный счет не спасает, но от пирамиды спасает точно.
К недостаткам, с точки зрения клиента, можно отнести сложности с налогообложением в некоторых юрисдикциях, которые при разумном планировании можно легально минимизировать.
Для управляющего такой счет неудобен по следующим причинам:
– абсолютная ликвидность: управляющий не способен контролировать средства под управлением и у него их могут забрать в любой момент;
– полная прозрачность: клиент видит все, что происходит на счету, и, во-первых, требует объяснений позиций, а во-вторых, существует риск дупликации стратегии.
По собственному опыту могу сказать, что и первое, и второе имеет место, но наши клиенты обычно, убедившись в результативности позиций, через 2–3 месяца перестают спрашивать: «Почему у меня медь растет, а нефть падает?» Что же касается попыток дупликации стратегии, то обычно людям не хватает дисциплины и времени, так остатки «секретного» счета передаются в итоге под управление нам.
Кроме того, минимальный размер подобного счета – в районе 250 тыс. долларов, а в полную силу можно работать со счетом 1,5–2 млн долларов и более. Таким образом, вопрос с квалифицированными инвесторами решается сам собой.
В чем разница
В целом основное отличие российских клиентов от иностранных, с моей точки зрения, в том, что первые с опаской относятся к инвестициям в хедж-фонды, считая их некой виртуальной лотереей, где тебя все равно надуют. Если вложения в акции компаний и облигации государств более или менее известны и понятны, то стратегии absolut return c такими понятиями, как spread, futures, roll-over, margin to equity ratio, для большей части инвесторов terra incognita. Кроме того, важную роль играет языковой барьер. Практически вся информация о деятельности хедж-фондов, их стратегиях, результатах, комментарии и аналитика на английском, причем достаточно специфическом. Однако основным фактором принятия решения об инвестировании для российского клиента остается вопрос личного доверия к управляющему и компании. Рекомендации партнеров и впечатления от личного общения имеют первостепенное значение. По опыту могу сказать, что уверенность для многих клиентов даже важнее доходности. Поэтому большинство просто держат деньги на счетах в швейцарских банках, даже не вкладывая их в предлагаемые финансовые инструменты. Страх потерять сильнее желания заработать. И тем не менее, при наличии положительных рекомендаций и возможности получить managed account, люди готовы инвестировать.
Поскольку хедж-фонды известны в США с 1954 года, а не с конца 1990-х, как у нас, то за эти 50 лет на Западе успел сложиться целый класс инвесторов-профессионалов. Управляющих они отбирают в специализированных базах данных, связываются с ними, запрашивают информацию и отслеживают их результаты в течении 3–9 месяцев и после этого дают им доверенность на один из своих счетов, например у Saxo Bank, Penson, Zaner или IASG.
Вопрос доверия не стоит, так как всем известно, что кроме риска плохого управления и как следствие просадок, других рисков практически нет. Обычно инвестор отбирает не больше 10 управляющих и отслеживает свои счета. Начальная сумма , как правило, не превышает 300 тыс. долларов, и при успешном управлении она может увеличиваться до 10–20 млн. Если управляющей перестал устраивать инвестора, то у него отзывают доверенность и передают другому. Для этого достаточно звонка в брокерский банк, без утомительных диспутов и проволочек.
Все происходит через телефон или электронную почту, и клиент может никогда и не встретиться с представителем хедж-фонда. В России предпочитают более близкое знакомство с управляющим и стараются составить личное впечатление, не особо полагаясь на цифры.
Так же отличается и представление о доходности. Доходность в 30% годовых считается у российских клиентов (за редким исключением профессионалов) невысокой, в то время как на Западе она будет названа огромной.
Отношение к отрицательным результатам управляющего также различается: их отсутствие будет воспринято западными клиентами с большим подозрением и сомнениями, в то время как россияне считают любую просадку признаком неудачи управляющего и негодности стратегии.
Но времена меняются. Местные инвесторы проявляют все больший интерес к хедж-фондам и absolut return. Ведь это один из лучших способов диверсификации портфеля. Важно лишь соблюдать правильные пропорции.
Евгений Геллер, управляющий партнер хедж-фонда Arkanar Financial LLC
Если вы ищете информацию о хедж-фондах, то и российские, и зарубежные СМИ предложат множество исследований и статей о них самих, о стратегиях, о знаменитых epic fail LTCM и Amarant, о скандалах, связанных с инсайдом, о том, сколько миллиардов зарабатывают управляющие, и куда они эти деньги тратят.
Или вам нужны сведения о том, как самому создать такой фонд, то к вашим услугам будет опять же большое количество информационных ресурсов и консультантов, которые подробно расскажут, на какой юрисдикции лучше остановиться, кого назначить администратором фонда, прайм-брокером и какой банк выбрать.
Но если вас вдруг заинтересует, кто же является клиентом хедж-фондов, для кого эти самые фонды зарабатывают деньги, то информации будет на удивление немного. Вы узнаете, что основными вкладчиками считаются HNWI и UHNWI, пенсионные фонды, фонды фондов и семейные офисы.
Что касается институциональных инвесторов, то с ними все более или менее понятно. 20% европейских, американских и 40% японских пенсионных фондов, таких как Государственный пенсионный инвестиционный фонд Японии (936 млрд), Калифорнийский фонд госслужащих (255 млрд), Городской пенсионный фонд Нью-Йорка (130 млрд) инвестируют 10–15% своих средств в хедж-фонды. Часть из них выбирают фонды сами, часть поручает это специализированным консультантам. В отличие от пенсионных фондов, фонды хедж-фондов (FoHF), как и следует из названия, специализируются только на одном типе инвестиций. Самые крупные из FoHF – это Union Bancaire Privée (57 млрд долларов), UBS Alternative & Quantitative (55 млрд), Man Investments (45 млрд), Permal Asset Management (35 млрд), Grosvenor Capital Management (31 млрд).
FoHF выбирают некоторое количество стратегий, предпочитая вкладывать сразу несколько десятков, а лучше сотен миллионов в один фонд. Объясняется это тем, что даже при инвестиции в 100 млн долларов в один хедж-фонд игроку с 10 млрд под управлением потребуется отобрать около 100 фондов. А если учесть, что вложения, как правило, идут поэтапно, то есть сначала 20–30 млн, потом 50–60, затем 100 и более, и во время этого длительного процесса фонд пристально отслеживается и оценивается, то становится понятно, почему FoHF почти никогда не доверяют молодым и начинающим. Редким исключением становятся программы Seed Capital, предоставляющие первоначальный капитал в обмен на доли в управляющей компании. Широко распространенные до осени 2008 года и забытые потом, они снова стали возрождаться. Существует несколько фирм, специализирующихся на подобном «инкубаторном» инвестировании. Наиболее известны FRM Capital Advisors, Fortune Asset Management, Man Global Strategies и JPMorgan Incubator Strategies.
Зачем вообще нужны такие инкубаторы и для чего связываться с новичками? Дело в том, что большинство институциональных инвесторов вкладывают деньги в фонд при наличии как минимум 50 млн долларов под управлением и трех лет работы на рынке с неплохим VaR и Sharpe Ratio. При этом в их поле зрения не попадают тысячи управляющих с меньшими средствами и более короткой историей, но, возможно, с очень интересным подходом к рынку. Чтобы вовремя найти такую жемчужину, и создаются инкубаторские программы.
Еще одной значительной группой инвесторов в хедж-фонды считаются семейные офисы. Как, сколько и куда вкладывает такой SFO или MFO, зависит от того, кто принимает решения. Часть людей делают это самостоятельно на домашнем совете, часть передает эти функции консультантам, например FERI в Германии, а часть просто рассылает инвестиционные предложения многочисленному семейству, как поступают family office крупной немецкой химической компании, обслуживающий 150 родственников основателя предприятия.
И наконец, самая интересная для читателей группа инвесторов хедж-фондов – частные клиенты. С законодательной точки зрения, делая такие вложения, они вступают в зону повышенного риска, поэтому таким правом обладают только квалифицированные инвесторы.
В России физическое лицо отнесут к этой категории при соблюдении любых двух из указанных требований:
– обладание ценными бумагами или иными финансовыми инструментами на сумму не менее 3 млн рублей;
– наличие определенного опыта работы в финансовой организации, совершавшей операции с ценными бумагами, при наличии квалификационного аттестата участника финансового рынка не менее года (для остальных опыт работы не меньше 3 лет);
– совершение сделок с ценными бумагами или иными инструментами (ежеквартально не менее 10 сделок в течение 4 кварталов, в сумме не менее 300 тыс. рублей).
В США для того, чтобы инвестировать в хедж-фонд, надо обладать как минимум 1 млн долларов, или зарабатывать не менее 200 тыс. долларов, или иметь совместный семейный доход не менее 300 тыс. долларов за последние два года и в текущем.
Как инвестируют HNWI?
Кризис 2008-го, гигантские просадки у забывших словосочетание «управление рисками» и Мэдофф, безусловно, подпортили хедж-фондам репутацию кур, несущих золотые яйца, при этом Bernard L. Madoff Investment Securities никаким хедж-фондом, собственно, не была.
Забрав при первой же возможности деньги, инвесторы до второй половины 2009-го ничего и слышать не желали про новые вложения. Летом 2010-го поток средств увеличился, и сейчас будет справедливо говорить о том, что инвесторы устали бояться и готовы снова активно вкладывать деньги в стратегии хедж-фондов. Однако многие из них, помня проблемы осени 2008-го (отсутствие ликвидности, непрозрачность и поступление информации о состоянии счета раз в месяц), предпочли дать свои средства в управление через так называемые managed accounts, личные брокерские счета. Они действительно обладают значительными достоинствами с точки зрения клиента и недостатками с точки зрения управляющего.
Достоинства очевидны:
– абсолютная ликвидность: клиент может лишить управляющего доверенности в любой момент;
– полная прозрачность: клиент видит все, что происходит на счете в любое время через Интернет, причем видит через интерфейс брокера, а не управляющего, то есть у него есть объективная картина;
– безопасность: клиент переводит деньги на свой счет, а не отдает фонду.
Безусловно, от риска просадки вплоть до полной потери средств личный счет не спасает, но от пирамиды спасает точно.
К недостаткам, с точки зрения клиента, можно отнести сложности с налогообложением в некоторых юрисдикциях, которые при разумном планировании можно легально минимизировать.
Для управляющего такой счет неудобен по следующим причинам:
– абсолютная ликвидность: управляющий не способен контролировать средства под управлением и у него их могут забрать в любой момент;
– полная прозрачность: клиент видит все, что происходит на счету, и, во-первых, требует объяснений позиций, а во-вторых, существует риск дупликации стратегии.
По собственному опыту могу сказать, что и первое, и второе имеет место, но наши клиенты обычно, убедившись в результативности позиций, через 2–3 месяца перестают спрашивать: «Почему у меня медь растет, а нефть падает?» Что же касается попыток дупликации стратегии, то обычно людям не хватает дисциплины и времени, так остатки «секретного» счета передаются в итоге под управление нам.
Кроме того, минимальный размер подобного счета – в районе 250 тыс. долларов, а в полную силу можно работать со счетом 1,5–2 млн долларов и более. Таким образом, вопрос с квалифицированными инвесторами решается сам собой.
В чем разница
В целом основное отличие российских клиентов от иностранных, с моей точки зрения, в том, что первые с опаской относятся к инвестициям в хедж-фонды, считая их некой виртуальной лотереей, где тебя все равно надуют. Если вложения в акции компаний и облигации государств более или менее известны и понятны, то стратегии absolut return c такими понятиями, как spread, futures, roll-over, margin to equity ratio, для большей части инвесторов terra incognita. Кроме того, важную роль играет языковой барьер. Практически вся информация о деятельности хедж-фондов, их стратегиях, результатах, комментарии и аналитика на английском, причем достаточно специфическом. Однако основным фактором принятия решения об инвестировании для российского клиента остается вопрос личного доверия к управляющему и компании. Рекомендации партнеров и впечатления от личного общения имеют первостепенное значение. По опыту могу сказать, что уверенность для многих клиентов даже важнее доходности. Поэтому большинство просто держат деньги на счетах в швейцарских банках, даже не вкладывая их в предлагаемые финансовые инструменты. Страх потерять сильнее желания заработать. И тем не менее, при наличии положительных рекомендаций и возможности получить managed account, люди готовы инвестировать.
Поскольку хедж-фонды известны в США с 1954 года, а не с конца 1990-х, как у нас, то за эти 50 лет на Западе успел сложиться целый класс инвесторов-профессионалов. Управляющих они отбирают в специализированных базах данных, связываются с ними, запрашивают информацию и отслеживают их результаты в течении 3–9 месяцев и после этого дают им доверенность на один из своих счетов, например у Saxo Bank, Penson, Zaner или IASG.
Вопрос доверия не стоит, так как всем известно, что кроме риска плохого управления и как следствие просадок, других рисков практически нет. Обычно инвестор отбирает не больше 10 управляющих и отслеживает свои счета. Начальная сумма , как правило, не превышает 300 тыс. долларов, и при успешном управлении она может увеличиваться до 10–20 млн. Если управляющей перестал устраивать инвестора, то у него отзывают доверенность и передают другому. Для этого достаточно звонка в брокерский банк, без утомительных диспутов и проволочек.
Все происходит через телефон или электронную почту, и клиент может никогда и не встретиться с представителем хедж-фонда. В России предпочитают более близкое знакомство с управляющим и стараются составить личное впечатление, не особо полагаясь на цифры.
Так же отличается и представление о доходности. Доходность в 30% годовых считается у российских клиентов (за редким исключением профессионалов) невысокой, в то время как на Западе она будет названа огромной.
Отношение к отрицательным результатам управляющего также различается: их отсутствие будет воспринято западными клиентами с большим подозрением и сомнениями, в то время как россияне считают любую просадку признаком неудачи управляющего и негодности стратегии.
Но времена меняются. Местные инвесторы проявляют все больший интерес к хедж-фондам и absolut return. Ведь это один из лучших способов диверсификации портфеля. Важно лишь соблюдать правильные пропорции.
Евгений Геллер, управляющий партнер хедж-фонда Arkanar Financial LLC
Хедж-фонды и банки
15 августа 2012 г.
Хедж-фонды и банки
Ниже представлена небольшая выборка по ведущим европейским банкам, которая демонстрирует, какие услуги, связанные с хедж-фондами, они предлагают своим клиентам.
Швейцарский банк UBS
В рамках своего направления Wealth Management банк предлагает состоятельным клиентам услуги по формированию инвестиционного портфеля, в который могут быть включены вложения в хедж-фонды. На сайте банка возможности таких инвестиций представлены следующим образом:
"Хедж-фонды могут генерировать привлекательный доход в долгосрочной перспективе. Они обладают относительно скромным уровнем волатильности капитала и в большинстве своем имеют средства для получения положительных результатов даже на падающих рынках. Кроме того, хедж-фонды придают устойчивость портфелю и улучшают его характеристики в соотношении доходность/риск".
www.ubs.com
(http://www.ubs.com/1/e/ubs_ch/wealth_management_switzerland/investing/non_traditional/hedge_funds.html)
Управляющая компания UBS Global Asset Management A&Q признается одним из наиболее крупных инвесторов в паи хедж-фондов.
Швейцарский инвестиционный банк Credit Suisse
Банк предлагает своим клиентам большой спектр услуг по формированию инвестиционного портфеля, построенного на основе стратегий хедж-фондов. Credit Suisse имеет налаженные связи со множеством хедж-фондов и может предложить своим клиентам как инвестиции в одиночные хедж-фонды, так и множественные стратегии хедж-фондов.
Credit Suisse вычисляет и публикует собственный индекс хедж-фондов Credit Suisse/Tremont. Банк позволяет клиентам формировать инвестиционный портфель на основе своих индексов.
www.credit-suisse.com
(https://www.credit-suisse.com/us/hedge_strategies/en/index.jsp)
Credit Suisse является крупным инвестором в хедж-фонды и предпринимает попытки по расширению своего бизнеса путем приобретения инвестиционных компаний, управляющих хедж-фондами.
Французская инвестиционно-банковская группа Crédit Agricole
В августе 2009 года инвестиционное подразделение группы, Crédit Agricole Asset Management (Caam), имеющее под управлением фонд хедж-фондов размером $14 млрд., заявило, что собирается перейти на платформу управляемых счетов.
www.credit-agricole.fr
www.credit-agricole.com/en/News
Лондонский HSBC
HSBC также предоставляет состоятельным клиентам услуги по формированию портфеля на основе альтернативных инвестиционных инструментов, в т.ч. хедж-фондов. Сам банк и его хедж-фонды являются одними из наиболее крупных игроков на этом рынке.
www.hsbcprivatebank.com
(http://www.hsbcprivatebank.com/invest/alternative-investments.html)
Управляющая компания HSBC Private Bank признается одним из наиболее крупных инвесторов в паи хедж-фондов.
HSBC также предлагает услуги прайм-брокеридж для хедж-фондов.
Французский Societe Generale
В рамках направления private banking предлагает клиентам услуги по формированию портфеля на основе хедж-фондов.
www.privatebanking.societegenerale.com
(http://www.privatebanking.societegenerale.com/en/services/solutions/investment-solutions/alternative-funds/)
Ирландский Anglo Irish Bank
Направление private banking этого банка предлагает услуги по инвестированию в альтернативные инструменты, в том числе, и хедж-фонды.
www.angloirishbank.ie
(http://www.ibrc.ie/What_we_do/Wealth_Management/Wealth_Management/)
Ниже представлена небольшая выборка по ведущим европейским банкам, которая демонстрирует, какие услуги, связанные с хедж-фондами, они предлагают своим клиентам.
Швейцарский банк UBS
В рамках своего направления Wealth Management банк предлагает состоятельным клиентам услуги по формированию инвестиционного портфеля, в который могут быть включены вложения в хедж-фонды. На сайте банка возможности таких инвестиций представлены следующим образом:
"Хедж-фонды могут генерировать привлекательный доход в долгосрочной перспективе. Они обладают относительно скромным уровнем волатильности капитала и в большинстве своем имеют средства для получения положительных результатов даже на падающих рынках. Кроме того, хедж-фонды придают устойчивость портфелю и улучшают его характеристики в соотношении доходность/риск".
www.ubs.com
(http://www.ubs.com/1/e/ubs_ch/wealth_management_switzerland/investing/non_traditional/hedge_funds.html)
Управляющая компания UBS Global Asset Management A&Q признается одним из наиболее крупных инвесторов в паи хедж-фондов.
Швейцарский инвестиционный банк Credit Suisse
Банк предлагает своим клиентам большой спектр услуг по формированию инвестиционного портфеля, построенного на основе стратегий хедж-фондов. Credit Suisse имеет налаженные связи со множеством хедж-фондов и может предложить своим клиентам как инвестиции в одиночные хедж-фонды, так и множественные стратегии хедж-фондов.
Credit Suisse вычисляет и публикует собственный индекс хедж-фондов Credit Suisse/Tremont. Банк позволяет клиентам формировать инвестиционный портфель на основе своих индексов.
www.credit-suisse.com
(https://www.credit-suisse.com/us/hedge_strategies/en/index.jsp)
Credit Suisse является крупным инвестором в хедж-фонды и предпринимает попытки по расширению своего бизнеса путем приобретения инвестиционных компаний, управляющих хедж-фондами.
Французская инвестиционно-банковская группа Crédit Agricole
В августе 2009 года инвестиционное подразделение группы, Crédit Agricole Asset Management (Caam), имеющее под управлением фонд хедж-фондов размером $14 млрд., заявило, что собирается перейти на платформу управляемых счетов.
www.credit-agricole.fr
www.credit-agricole.com/en/News
Лондонский HSBC
HSBC также предоставляет состоятельным клиентам услуги по формированию портфеля на основе альтернативных инвестиционных инструментов, в т.ч. хедж-фондов. Сам банк и его хедж-фонды являются одними из наиболее крупных игроков на этом рынке.
www.hsbcprivatebank.com
(http://www.hsbcprivatebank.com/invest/alternative-investments.html)
Управляющая компания HSBC Private Bank признается одним из наиболее крупных инвесторов в паи хедж-фондов.
HSBC также предлагает услуги прайм-брокеридж для хедж-фондов.
Французский Societe Generale
В рамках направления private banking предлагает клиентам услуги по формированию портфеля на основе хедж-фондов.
www.privatebanking.societegenerale.com
(http://www.privatebanking.societegenerale.com/en/services/solutions/investment-solutions/alternative-funds/)
Ирландский Anglo Irish Bank
Направление private banking этого банка предлагает услуги по инвестированию в альтернативные инструменты, в том числе, и хедж-фонды.
www.angloirishbank.ie
(http://www.ibrc.ie/What_we_do/Wealth_Management/Wealth_Management/)
Инвестиционные стратегии хедж-фондов
14 августа 2012 г.
Инвестиционные стратегии хедж-фондов
Сейчас, когда хедж-фонды приобрели широкую популярность, их инвестиционная модель уже сильно отличается от той, которая была продемострирована Альфредом Уинслоу Джонсом. Хедж-фонды имеют на вооружении большое количество разнообразных стратегий, которые различаются уровнем риска и доходности.
Официальной классификации инвестиционных стратегий хедж-фондов, пока не существует. Исследование, проведенное в 2003 году Ассоциацией по управлению альтернативными инвестициями (Alternative Investment Management Association, AIMA) показало, что 50% респондентов используют собственную классификацию стратегий, 47% используют одну или несколько сторонних систем классификации, а 3% заявили, что хедж-фонды не могут быть классифицированы вообще. Среди тех, кто заявил об использовании сторонней классификации 27% используют классификацию Credit Suisse/Tremont (www.hedgeindex.com), еще 27% классификацию Hedge Fund Research.
Согласно классификации, используемой при вычислении индексов группой CS/Tremont, выделяются 10 категорий хедж-фондов:
1. Хедж-фонды, совмещающие длинные и короткие позиции по акциям (Long/short equity). Стратегия соответствует «классической» модели и заключается в покупке «хороших» ценных бумаг и продаже «плохих», тем самым не исключая полностью, но значительно уменьшая рыночное влияние.
2. Коротконаправленные стратегии (Dedicated short). Фонды, использующие только короткие позиции по ценным бумагам.
3. Нейтральный к рынку активов (Equity market neutral). Эти фонды, используют рыночную неэффективность по ценам разных ценных бумаг на соответствующие (схожие) активы, полностью нейтрализуя зависимость от рыночных воздействий.
4. Фонды проблемных ценных бумаг (Distressed securities). Они оперируют с долгами или активами компаний, имеющих финансовые или операционные проблемы, за которыми может последовать преобразование компании: банкротство, распродажа активов, реструктуризация и т.п.
5. Арбитраж по слияниям (Merger arbitrage). Стратегия заключается в инвестициях, связанных с компаниями, которые, как ожидается, будут проходить через процесс слияния или поглощения с другими компаниями.
6. Арбитраж по конвертируемым облигациям (Convertible bond arbitrage). Фонды пытаются извлечь выгоду из ценовых несоответствий между конвертируемыми облигациями и их базовыми акциями.
7. Арбитраж по облигациям (Fixed income arbitrage). Этот класс стратегий направлен на получение дохода от ценовых аномалий между взаимосвязанными облигациями.
8. Фонды развивающихся рынков (Emerging market). Фонды инвестируют во все виды ценных бумаг, связанных с развивающимися странами: акциями, облигациями, государственными долговыми обязательствами.
9. Макроинвестирование (Global macro). Заключается в направленном инвестировании на глобальных рынках в валюту, акции, облигации, товары/сырье.
10. Управляемые фьючерсные (Managed futures). Торгуют первично размещенными товарными и финансовыми фьючерсными контрактами в интересах своих клиентов.
В некоторых источниках (В. Котиков, Д. Нэйл “Хедж-фонды. Игра на рынке по новым правилам”) предлагается разбить множество стратегий хедж-фондов на три больших группы:
1. Стратегии относительной стоимости (Relative value). Основаны на работе с взаимосвязанными инструментами.
2. Событийные стратегии. Основаны на ожидании корпоративных событий, предоставляющих возможности для арбитража.
3. Направленные стратегии. Основаны на прогнозировании возможного направления движения рынка и открытии торговых позиций в этом направлении.
Сейчас, когда хедж-фонды приобрели широкую популярность, их инвестиционная модель уже сильно отличается от той, которая была продемострирована Альфредом Уинслоу Джонсом. Хедж-фонды имеют на вооружении большое количество разнообразных стратегий, которые различаются уровнем риска и доходности.
Официальной классификации инвестиционных стратегий хедж-фондов, пока не существует. Исследование, проведенное в 2003 году Ассоциацией по управлению альтернативными инвестициями (Alternative Investment Management Association, AIMA) показало, что 50% респондентов используют собственную классификацию стратегий, 47% используют одну или несколько сторонних систем классификации, а 3% заявили, что хедж-фонды не могут быть классифицированы вообще. Среди тех, кто заявил об использовании сторонней классификации 27% используют классификацию Credit Suisse/Tremont (www.hedgeindex.com), еще 27% классификацию Hedge Fund Research.
Согласно классификации, используемой при вычислении индексов группой CS/Tremont, выделяются 10 категорий хедж-фондов:
1. Хедж-фонды, совмещающие длинные и короткие позиции по акциям (Long/short equity). Стратегия соответствует «классической» модели и заключается в покупке «хороших» ценных бумаг и продаже «плохих», тем самым не исключая полностью, но значительно уменьшая рыночное влияние.
2. Коротконаправленные стратегии (Dedicated short). Фонды, использующие только короткие позиции по ценным бумагам.
3. Нейтральный к рынку активов (Equity market neutral). Эти фонды, используют рыночную неэффективность по ценам разных ценных бумаг на соответствующие (схожие) активы, полностью нейтрализуя зависимость от рыночных воздействий.
4. Фонды проблемных ценных бумаг (Distressed securities). Они оперируют с долгами или активами компаний, имеющих финансовые или операционные проблемы, за которыми может последовать преобразование компании: банкротство, распродажа активов, реструктуризация и т.п.
5. Арбитраж по слияниям (Merger arbitrage). Стратегия заключается в инвестициях, связанных с компаниями, которые, как ожидается, будут проходить через процесс слияния или поглощения с другими компаниями.
6. Арбитраж по конвертируемым облигациям (Convertible bond arbitrage). Фонды пытаются извлечь выгоду из ценовых несоответствий между конвертируемыми облигациями и их базовыми акциями.
7. Арбитраж по облигациям (Fixed income arbitrage). Этот класс стратегий направлен на получение дохода от ценовых аномалий между взаимосвязанными облигациями.
8. Фонды развивающихся рынков (Emerging market). Фонды инвестируют во все виды ценных бумаг, связанных с развивающимися странами: акциями, облигациями, государственными долговыми обязательствами.
9. Макроинвестирование (Global macro). Заключается в направленном инвестировании на глобальных рынках в валюту, акции, облигации, товары/сырье.
10. Управляемые фьючерсные (Managed futures). Торгуют первично размещенными товарными и финансовыми фьючерсными контрактами в интересах своих клиентов.
В некоторых источниках (В. Котиков, Д. Нэйл “Хедж-фонды. Игра на рынке по новым правилам”) предлагается разбить множество стратегий хедж-фондов на три больших группы:
1. Стратегии относительной стоимости (Relative value). Основаны на работе с взаимосвязанными инструментами.
2. Событийные стратегии. Основаны на ожидании корпоративных событий, предоставляющих возможности для арбитража.
3. Направленные стратегии. Основаны на прогнозировании возможного направления движения рынка и открытии торговых позиций в этом направлении.
Что такое хедж-фонд?
Хедж-Фонды
В реальности, представление о хедж-фондах, как об организациях, занимающихся исключительно управлением рисками, совершенно не соответствует действительности. Вполне вероятно, для отдельных компаний это может быть истиной, но по большей части название не определяет круга операций, которые хедж-фонд совершает на рынке. Выполнение действий на рынке, подпадающих под понятия хеджирования, является всего лишь дополнительным элементом менеджмента активами, находящихся под управлением, что, вообще-то говоря, является обязательным для всех финансовых институтов в современных условиях рынка.
В американском понимании, хедж-фонд - это обычно частное инвестиционное партнерство, инвестирующее, главным образом, в публично торгуемые бумаги или производные финансовые инструменты. Однако некоторые из фондов не ограничивают свою деятельность по данным направлениям, а работают также и на других рынках, например товарных. В принципе, сегмент рынка, вокруг которого сконцентрированы интересы этих финансовых институтов, целиком определяется целями, преследуемыми ими.
Поскольку хедж-фонд является частным инвестиционным партнерством, американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) ограничивает число инвесторов до 99, которые могут войти в него. При этом, по меньшей мере 65 из них должны иметь статус "аккредитованных". Статус "аккредитованного" инвестора определяется по критерию чистой стоимости долевого вклада, который имеет определенную планку. Уровень ее может быть очень высок и составлять величину от 1 млн. долл. С учетом того, что подобные инвестиции относятся к разряду рискованных, то "аккредитованному" инвестору может потребоваться еще доказать право распоряжаться такой суммой без ущерба для семейного бюджета. Иными словами, дать необходимые уверения, что этот миллион не является последним.
Офшорные хедж-фонды - это обычно взаимный фонд (mutual fund), являющийся резидентом в льготных налоговых зонах, таких, как Бермудские острова. Им также доступны те же технологии инвестирования, что и хедж-фондам, поэтому в этом ракурсе они являются родственными. Но, тем не менее, между ними существуют и некоторые различия, которые не всегда легко просматриваются. В основном, дело касается структуры распределения доходов от операций, принципов входа и выхода из партнерства, а также информационной прозрачности результатов функционирования бизнеса.
Так как многие не сталкивались ранее с хедж-фондами, я не буду загружать эту страницу большим объемом технической информации, а дам краткое освещение деятельности хедж фондов более привычным языком.
Традиционно в инвестировании единственным безрисковым инструментом считаются краткосрочные облигации федерального резерва США. Все остальные инвестиции считаются рисковыми. Причем риски эти распространяются как на доход, так и на основную сумму инвестиции. Если вы хотите инвестировать без риска, то вы, в лучшем случае, будете лишь немного обгонять инфляцию. Лучшая инвестиция это такая, которая при допустимом для вас риске дает наибольшую доходность.
Миф о чрезмерной рисковости и спекулятивности хедж-фондов в значительной степени основан на их первом периоде развития, который можно считать закончившимся с крахом фонда LTCM. Но даже этот скандал, потрясший весь финансовый мир только ЗАМЕДЛИЛ (но не снизил) приток средств в хедж-фонды. С тех пор хедж фонды сильно изменились.
Сегодня в хедж-фонды из традиционных инструментов переливаются огромные средства. Многие консервативные институциональные инвесторы (в т.ч. и пенсионные фонды) все больше своих активов переводят в фонды альтернативных инвестиционных стратегий. Чрезмерный приток средств, кстати, фактор, который в 2004 сильно подкосил доходность хедж фондов. Дело в том, что многие стратегии, применяемые хедж-фондами не масштабируемы, т.е. то, что удается достичь с миллионом уже не работает с миллиардом.
Хедж-фонды хороши тем, что ориентируются на АБСОЛЮТНУЮ, а не относительную доходность. На практике это означает, что они могут получать доход как в условиях роста так и падения рынка. Традиционные же фонды в условиях падающего рынка в лучшем случае пытаются падать не так быстро как рынок.
Ограниченная отчетность и непрозрачность хедж-фондов, которыми пугают инвесторов, это один из факторов успеха. Идейная основа всех хедж-фондов - "неэффективность рынка". А один из факторов неэффективности - ограниченность информации участников рынка о действиях других инвесторов.
Следует также заметить, что термин "хедж-фонды" очень общий и включает в себя множество непохожих инвестиционных стратегий, которые имеют очень разные степени риска и по разному ведут себя в различных рыночных условиях. Это позволяет объединять стратегии с малой или отрицательной корреляцией в одном мультистратегийном фонде, который в общем имеет гораздо лучшие по сравнению с отдельными стратегиями соотношения риска и доходности.
Еще один способ снижения т.н. несистемных (присущих конкретному фонду) рисков - индексные хедж фонды.
Примерно в середине 90-х прошлого века появились гарантированные хедж фонды. Первоначально гарантировалась только основная сумма инвестиции, затем стали появляться опции небольшого гарантированного дохода и фиксации прибыли (перевода части прибыли в гарантированную сумму).
Сравнивать инвестиционные инструменты можно только количественно. Все остальное - эмоции. Так вот о цифрах. Историческая доходность индекса S&P 500 (гораздо более представительный индекс чем NASDAQ, считающийся индикатором рынка акций США) около 11,5%, а волатильность (показатель рисковости) около 18%. Коэффициент Шарпа, показывающий какое вознаграждение в виде доходности мы получаем за единицу риска, для S&P 500 окажется меньше чем 0,5. Это если взять весь период существования индекса. Последние же 5-7 лет S&P 500 убыточен.
А вот примеры хедж фондов:
Фонд А: Годовая доходность - 17,3%. Волатильность 18,5%. Коэффициент Шарпа - 0,74. Фонд, кстати, с гарантией основной суммы инвестиции. Банк-гарант ABN-AMRO. Статистика за 9 лет.
Фонд B: Годовая доходность - 28%. Волатильность 11,3%. Коэффициент Шарпа - 2,17. Статистика за 13 лет.
Суммируя, можно сказать следующее. Отдельно взятый хедж-фонд с единственной стратегией инвестирования - инвестиция весьма рискованная, но мультистратегийные, мультименеджные хедж-фонды, а также фонды хедж-фондов и индексные хедж-фонды в нынешних рыночных условиях дают лучшее (по сравнению с традиционными фондами) соотношение доходности и риска.
Как и в какой хедж-фонд инвестировать
Хедж-фонды действительно развили массу новых стратегий и многие из этих стратегий являются нерисковыми.
В частности, здесь я хочу сказать несколько слов о хедж-фондах, инвестирование в которые не несет с собой риска, т.к. сохранность основного капитала инвестора гарантируется финансовым институтом с высоким рейтингом надежности (АА или А).
Это – упомянутые выше фонды фондов. То есть хедж-фонд инвестирует средства клиентов в другие хедж-фонды, которые, в свою очередь, работают по самым разным стратегиям и именно поэтому риски диверсифицируются.
При том, что риски отсутствуют, такие хедж-фонды зарабатывают от 10 до 15% годовых, что очень привлекательно, учитывая гарантию сохранения капитала.
Минимальные суммы инвестирования – 10,000 Евро. Но, к сожалению, данные фонды работают с гражданами России на других условиях - минимальные суммы для инвестирования - 100,000 Евро.
Но если есть желание инвестировать меньшие суммы, то это можно сделать через банк. То есть нужно просто открыть счет в зарубежном банке (в том же HYPO Investment Bank) и дать банку поручение на приобретение бумаг хедж-фонда. В этом случае банк может выполнить заявку клиента на 10,000 или 20,000 Евро.
Сроки инвестирования (с условием получения гарантии сохранности капитала) – от 6 до 10 лет.
Данные хедж-фонды действительно не являются рисковым инвестированием и очень привлекательны для инвесторов. Мы рассматриваем именно такие фонды в качестве консервативных, но в то же время, потенциально высокодоходных финансовых инструментов.
В реальности, представление о хедж-фондах, как об организациях, занимающихся исключительно управлением рисками, совершенно не соответствует действительности. Вполне вероятно, для отдельных компаний это может быть истиной, но по большей части название не определяет круга операций, которые хедж-фонд совершает на рынке. Выполнение действий на рынке, подпадающих под понятия хеджирования, является всего лишь дополнительным элементом менеджмента активами, находящихся под управлением, что, вообще-то говоря, является обязательным для всех финансовых институтов в современных условиях рынка.
В американском понимании, хедж-фонд - это обычно частное инвестиционное партнерство, инвестирующее, главным образом, в публично торгуемые бумаги или производные финансовые инструменты. Однако некоторые из фондов не ограничивают свою деятельность по данным направлениям, а работают также и на других рынках, например товарных. В принципе, сегмент рынка, вокруг которого сконцентрированы интересы этих финансовых институтов, целиком определяется целями, преследуемыми ими.
Поскольку хедж-фонд является частным инвестиционным партнерством, американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) ограничивает число инвесторов до 99, которые могут войти в него. При этом, по меньшей мере 65 из них должны иметь статус "аккредитованных". Статус "аккредитованного" инвестора определяется по критерию чистой стоимости долевого вклада, который имеет определенную планку. Уровень ее может быть очень высок и составлять величину от 1 млн. долл. С учетом того, что подобные инвестиции относятся к разряду рискованных, то "аккредитованному" инвестору может потребоваться еще доказать право распоряжаться такой суммой без ущерба для семейного бюджета. Иными словами, дать необходимые уверения, что этот миллион не является последним.
Офшорные хедж-фонды - это обычно взаимный фонд (mutual fund), являющийся резидентом в льготных налоговых зонах, таких, как Бермудские острова. Им также доступны те же технологии инвестирования, что и хедж-фондам, поэтому в этом ракурсе они являются родственными. Но, тем не менее, между ними существуют и некоторые различия, которые не всегда легко просматриваются. В основном, дело касается структуры распределения доходов от операций, принципов входа и выхода из партнерства, а также информационной прозрачности результатов функционирования бизнеса.
Так как многие не сталкивались ранее с хедж-фондами, я не буду загружать эту страницу большим объемом технической информации, а дам краткое освещение деятельности хедж фондов более привычным языком.
Традиционно в инвестировании единственным безрисковым инструментом считаются краткосрочные облигации федерального резерва США. Все остальные инвестиции считаются рисковыми. Причем риски эти распространяются как на доход, так и на основную сумму инвестиции. Если вы хотите инвестировать без риска, то вы, в лучшем случае, будете лишь немного обгонять инфляцию. Лучшая инвестиция это такая, которая при допустимом для вас риске дает наибольшую доходность.
Миф о чрезмерной рисковости и спекулятивности хедж-фондов в значительной степени основан на их первом периоде развития, который можно считать закончившимся с крахом фонда LTCM. Но даже этот скандал, потрясший весь финансовый мир только ЗАМЕДЛИЛ (но не снизил) приток средств в хедж-фонды. С тех пор хедж фонды сильно изменились.
Сегодня в хедж-фонды из традиционных инструментов переливаются огромные средства. Многие консервативные институциональные инвесторы (в т.ч. и пенсионные фонды) все больше своих активов переводят в фонды альтернативных инвестиционных стратегий. Чрезмерный приток средств, кстати, фактор, который в 2004 сильно подкосил доходность хедж фондов. Дело в том, что многие стратегии, применяемые хедж-фондами не масштабируемы, т.е. то, что удается достичь с миллионом уже не работает с миллиардом.
Хедж-фонды хороши тем, что ориентируются на АБСОЛЮТНУЮ, а не относительную доходность. На практике это означает, что они могут получать доход как в условиях роста так и падения рынка. Традиционные же фонды в условиях падающего рынка в лучшем случае пытаются падать не так быстро как рынок.
Ограниченная отчетность и непрозрачность хедж-фондов, которыми пугают инвесторов, это один из факторов успеха. Идейная основа всех хедж-фондов - "неэффективность рынка". А один из факторов неэффективности - ограниченность информации участников рынка о действиях других инвесторов.
Следует также заметить, что термин "хедж-фонды" очень общий и включает в себя множество непохожих инвестиционных стратегий, которые имеют очень разные степени риска и по разному ведут себя в различных рыночных условиях. Это позволяет объединять стратегии с малой или отрицательной корреляцией в одном мультистратегийном фонде, который в общем имеет гораздо лучшие по сравнению с отдельными стратегиями соотношения риска и доходности.
Еще один способ снижения т.н. несистемных (присущих конкретному фонду) рисков - индексные хедж фонды.
Примерно в середине 90-х прошлого века появились гарантированные хедж фонды. Первоначально гарантировалась только основная сумма инвестиции, затем стали появляться опции небольшого гарантированного дохода и фиксации прибыли (перевода части прибыли в гарантированную сумму).
Сравнивать инвестиционные инструменты можно только количественно. Все остальное - эмоции. Так вот о цифрах. Историческая доходность индекса S&P 500 (гораздо более представительный индекс чем NASDAQ, считающийся индикатором рынка акций США) около 11,5%, а волатильность (показатель рисковости) около 18%. Коэффициент Шарпа, показывающий какое вознаграждение в виде доходности мы получаем за единицу риска, для S&P 500 окажется меньше чем 0,5. Это если взять весь период существования индекса. Последние же 5-7 лет S&P 500 убыточен.
А вот примеры хедж фондов:
Фонд А: Годовая доходность - 17,3%. Волатильность 18,5%. Коэффициент Шарпа - 0,74. Фонд, кстати, с гарантией основной суммы инвестиции. Банк-гарант ABN-AMRO. Статистика за 9 лет.
Фонд B: Годовая доходность - 28%. Волатильность 11,3%. Коэффициент Шарпа - 2,17. Статистика за 13 лет.
Суммируя, можно сказать следующее. Отдельно взятый хедж-фонд с единственной стратегией инвестирования - инвестиция весьма рискованная, но мультистратегийные, мультименеджные хедж-фонды, а также фонды хедж-фондов и индексные хедж-фонды в нынешних рыночных условиях дают лучшее (по сравнению с традиционными фондами) соотношение доходности и риска.
Как и в какой хедж-фонд инвестировать
Хедж-фонды действительно развили массу новых стратегий и многие из этих стратегий являются нерисковыми.
В частности, здесь я хочу сказать несколько слов о хедж-фондах, инвестирование в которые не несет с собой риска, т.к. сохранность основного капитала инвестора гарантируется финансовым институтом с высоким рейтингом надежности (АА или А).
Это – упомянутые выше фонды фондов. То есть хедж-фонд инвестирует средства клиентов в другие хедж-фонды, которые, в свою очередь, работают по самым разным стратегиям и именно поэтому риски диверсифицируются.
При том, что риски отсутствуют, такие хедж-фонды зарабатывают от 10 до 15% годовых, что очень привлекательно, учитывая гарантию сохранения капитала.
Минимальные суммы инвестирования – 10,000 Евро. Но, к сожалению, данные фонды работают с гражданами России на других условиях - минимальные суммы для инвестирования - 100,000 Евро.
Но если есть желание инвестировать меньшие суммы, то это можно сделать через банк. То есть нужно просто открыть счет в зарубежном банке (в том же HYPO Investment Bank) и дать банку поручение на приобретение бумаг хедж-фонда. В этом случае банк может выполнить заявку клиента на 10,000 или 20,000 Евро.
Сроки инвестирования (с условием получения гарантии сохранности капитала) – от 6 до 10 лет.
Данные хедж-фонды действительно не являются рисковым инвестированием и очень привлекательны для инвесторов. Мы рассматриваем именно такие фонды в качестве консервативных, но в то же время, потенциально высокодоходных финансовых инструментов.
Философия хедж-фонда
25 января 2012 г.
Философия хедж-фонда
Нестабильность на финансовых рынках дала возможность множеству хедж-фондов напомнить о своем преимуществе: способности зарабатывать не только на росте, но и на падении. Однако не все хедж-фонды одинаково хороши. Чтобы выбрать оптимальный фонд, стоит прислушаться к нашим рекомендациям.
Мне очень повезло: когда в 1995 году я пришел на фондовый рынок, начальник предельно просто сформулировал мою задачу. Делай что хочешь – главное, зарабатывай деньги и не теряй много. Это именно та цель, которую лучшие хедж-фонды в мире ставят перед собой и предлагают профессиональным инвесторам. Фонды абсолютного дохода (хедж-фонды) стремятся зарабатывать как на росте, так и на падении рынка, в отличие от фондов относительного дохода, где перед управляющими ставятся другие задачи, например переиграть (to outperform the benchmark) индекс РТС или MSCI Russia. Сегодня большинству инвесторов уже не интересны объяснения своих управляющих, что убытки по портфелю меньше, чем у других. От падений рынка нужно защищаться, а еще лучше зарабатывать на них. Для меня, как для инвестора в свой хедж-фонд, приемлема только такая инвестиционная философия. В последние месяцы 2008 года в нашем фонде активно использовались опционные стратегии, позволившие нам «инвестировать в движения индекса». Насколько мне известно, Inventum Absolute Return Fund стал единственным в мире фондом из работающих с акциями развивающихся рынков, закончившим 2008 год с позитивным результатом. Это была победа нашей команды, нашей стратегии и, конечно, наших инвесторов.
Российский фондовый рынок – отличное место для хедж-фонда. Здесь представлены всемирно известные брокеры, есть все финансовые инструменты, оборот, превышающий 2 млрд долларов в день, очень высокая волатильность, что дает возможность профессионалам консервативно получать высокую, двузначную доходность.
Разумеется, с ростом числа участников рынка управления активами инвестору следует внимательно отбирать управляющих и всегда четко представлять, какой суммой он готов рисковать. А задача тех, кто предлагает ему финансовые продукты, – разъяснять возможные риски. Тогда такие годы, как 1998 и 2008-й, не будут столь разорительными для большинства инвесторов.
Я думаю, что стандартные модели привлечения клиентов во многом виноваты в финансовых кризисах. Сейлсмен (инвестиционный консультант) получает комиссию и заинтересован продать продукт любой ценой, невзирая на возможные риски клиента.
Наемный управляющий не держит собственных денег в фонде и при падении стоимости активов на 80 процентов он в худшем случае рискует своим рабочим местом. Поэтому фактор соинвестирования (coinvestment) управляющих в свой фонд очень важен. Согласитесь, к своим деньгам большинство относятся совсем не так, как к деньгам абстрактных инвесторов.
Я бы также рекомендовал инвесторам лично знать того, кто управляет вашими деньгами. Лучшими управляющими, «звездами» фондового рынка, можно называть лишь тех, кто умеет зарабатывать на росте и падении, владеет всеми инструментами современного фондового рынка – опционами, «шортами», фьючерсами, доказав свой профессионализм в том числе на падающих рынках и в кризисные периоды.
Также обращайте внимание на ликвидность. Возможность выйти из фонда в момент кризиса не менее важна, чем доходность фонда в хороший год. Прошлый, 2008 год показал нам, чего стоит ликвидность в периоды паники на рынке и какие возможности она дает тем, кто был ликвиден.
Ну и наконец, важно понимать, что в словосочетании «хедж-фонд» главным является слово «хедж» – то есть защита, страховка, преграда. Если кто-то позиционирует себя как хедж-фонд, то из его стратегии должно быть понятно, как этот хедж осуществляется. Если в прошлом году фонд упал на 70–80 процентов, то, на мой взгляд, хедж для инвестора здесь отсутствовал.
Помимо важного показателя среднегодовой доходности фонда, обращайте внимание на то, как он ведет себя на падающих рынках. Профессионализм управляющих проявляется именно в такие периоды. Лучше всех об этом сказал Уоррен Баффет: «Во время отлива становится понятно, кто купался голым».
Нестабильность на финансовых рынках дала возможность множеству хедж-фондов напомнить о своем преимуществе: способности зарабатывать не только на росте, но и на падении. Однако не все хедж-фонды одинаково хороши. Чтобы выбрать оптимальный фонд, стоит прислушаться к нашим рекомендациям.
Мне очень повезло: когда в 1995 году я пришел на фондовый рынок, начальник предельно просто сформулировал мою задачу. Делай что хочешь – главное, зарабатывай деньги и не теряй много. Это именно та цель, которую лучшие хедж-фонды в мире ставят перед собой и предлагают профессиональным инвесторам. Фонды абсолютного дохода (хедж-фонды) стремятся зарабатывать как на росте, так и на падении рынка, в отличие от фондов относительного дохода, где перед управляющими ставятся другие задачи, например переиграть (to outperform the benchmark) индекс РТС или MSCI Russia. Сегодня большинству инвесторов уже не интересны объяснения своих управляющих, что убытки по портфелю меньше, чем у других. От падений рынка нужно защищаться, а еще лучше зарабатывать на них. Для меня, как для инвестора в свой хедж-фонд, приемлема только такая инвестиционная философия. В последние месяцы 2008 года в нашем фонде активно использовались опционные стратегии, позволившие нам «инвестировать в движения индекса». Насколько мне известно, Inventum Absolute Return Fund стал единственным в мире фондом из работающих с акциями развивающихся рынков, закончившим 2008 год с позитивным результатом. Это была победа нашей команды, нашей стратегии и, конечно, наших инвесторов.
Российский фондовый рынок – отличное место для хедж-фонда. Здесь представлены всемирно известные брокеры, есть все финансовые инструменты, оборот, превышающий 2 млрд долларов в день, очень высокая волатильность, что дает возможность профессионалам консервативно получать высокую, двузначную доходность.
Разумеется, с ростом числа участников рынка управления активами инвестору следует внимательно отбирать управляющих и всегда четко представлять, какой суммой он готов рисковать. А задача тех, кто предлагает ему финансовые продукты, – разъяснять возможные риски. Тогда такие годы, как 1998 и 2008-й, не будут столь разорительными для большинства инвесторов.
Я думаю, что стандартные модели привлечения клиентов во многом виноваты в финансовых кризисах. Сейлсмен (инвестиционный консультант) получает комиссию и заинтересован продать продукт любой ценой, невзирая на возможные риски клиента.
Наемный управляющий не держит собственных денег в фонде и при падении стоимости активов на 80 процентов он в худшем случае рискует своим рабочим местом. Поэтому фактор соинвестирования (coinvestment) управляющих в свой фонд очень важен. Согласитесь, к своим деньгам большинство относятся совсем не так, как к деньгам абстрактных инвесторов.
Я бы также рекомендовал инвесторам лично знать того, кто управляет вашими деньгами. Лучшими управляющими, «звездами» фондового рынка, можно называть лишь тех, кто умеет зарабатывать на росте и падении, владеет всеми инструментами современного фондового рынка – опционами, «шортами», фьючерсами, доказав свой профессионализм в том числе на падающих рынках и в кризисные периоды.
Также обращайте внимание на ликвидность. Возможность выйти из фонда в момент кризиса не менее важна, чем доходность фонда в хороший год. Прошлый, 2008 год показал нам, чего стоит ликвидность в периоды паники на рынке и какие возможности она дает тем, кто был ликвиден.
Ну и наконец, важно понимать, что в словосочетании «хедж-фонд» главным является слово «хедж» – то есть защита, страховка, преграда. Если кто-то позиционирует себя как хедж-фонд, то из его стратегии должно быть понятно, как этот хедж осуществляется. Если в прошлом году фонд упал на 70–80 процентов, то, на мой взгляд, хедж для инвестора здесь отсутствовал.
Помимо важного показателя среднегодовой доходности фонда, обращайте внимание на то, как он ведет себя на падающих рынках. Профессионализм управляющих проявляется именно в такие периоды. Лучше всех об этом сказал Уоррен Баффет: «Во время отлива становится понятно, кто купался голым».
Подписаться на:
Сообщения (Atom)