Cryptocurrency quotes ...
Прогнозирование цены – путь к краху
Прогнозирование цены – путь к краху, но можно оценить вероятность будущей неустойчивости.
Не все так безнадежно. Рынки турбулентны, обманчивы, имеют тенденцию к образованию «пузырей», заполнены ложными трендами. Может быть, прогнозировать цены вообще невозможно. Но оценивать риск – совсем другое дело.
Вернемся немного назад. Классическая модель «случайного блуждания» включает три принципиальных положения. Первое – это так называемое мартингальное условие: лучший прогноз завтрашней цены – сегодняшняя цена. Второе – «декларация независимости»: завтрашняя цена независима от последних цен. Третьим положением служит утверждение о нормальности: в совокупности все колебания цен, от малых до больших, имеют «мягкое» распределение Гаусса. На мой взгляд два из трех положений лишние. Первые, хоть и недосказано фактическими данными, по крайней мере, не слишком им противоречит. И оно определенно помогает интуитивно объяснить, почему мы так часто ошибаемся в наших прогнозах о деятельности рынка. Но два других положения попросту ложны. Фактические данные совершенно однозначно показывают, что размах ценовых колебаний зависит от колебаний в прошлом, а кривая Гаусса – вообще нонсенс. Говоря математическим языком, рынки могут демонстрировать зависимость без корреляции. Объяснение парадокса кроется в различии между размером и направлением ценовых изменений. Предположим, что направление не коррелируют с прошлым, т.е. вчерашнее падение цен не означает большую вероятность их падения и сегодня. Это не исключает возможность зависимости абсолютных изменений: Вчерашнее 10% падение вполне может увеличить вероятность 10% подвижки цен и сегодня, однако заранее невозможно сказать, в каком направлении будет эта подвижка – вверх или вниз (рост цен или падение). Если так, то корреляция исчезает, несмотря на сильную зависимость. В след за крупными изменениями цен можно ожидать еще более крупных изменений, хотя они могут быть как положительными, так и отрицательными. Аналогично, за малыми изменениями,вероятно, последуют еще меньшие. Моменты неустойчивости сбиваются в кластеры.
Какая нам польза от этих знаний? Большая, если речь идет об управлении рисками, о том, как их избежать и даже как выиграть на них. Согласно регуляторным предписаниям, банки должны ежедневно оценивать свои рыночные активы и резервировать определенную сумму в качестве защитной меры от убытков. Более точный способ оценки потенциальных убытков позволит банку сэкономить деньги и защитить всю финансовую систему. Фондовый менеджер или инвестор, не желающий подвергаться риску крупных потерь, смог бы при появлении первых признаков финансовой бури просто спустить паруса и отказаться от рискованных сделок. А торговцы опционами даже пытаются заработать на риске. Они разрабатывают стратегии и финансовые продукты – равновесные сделки со спрэдом, свопционы, барьерные опционы, - позволяющие заработать по максимуму, если правильно угадать будущую неустойчивость. По сути, эти трейдеры торгуют неустойчивостью; они даже используют для котировок единицу измерения vol (От английского volatility – неустойчивость). С 1993 года на Чикагской опционной бирже котируется продукт под названием VIX («индекс волатильности»), построенный на прогнозном значении неустойчивости индекса S&P 500 через 30 дней. Поскольку на кону стоят огромные деньги, то аналитики отрасли уже давно разработали ряд методов прогнозирования неустойчивости, но сами эти специалисты признают (хотя и не всегда в слух), что стандартные модели не работают.
Конечно, любые предсказания имеют ограниченную точность. Прогноз рыночной неустойчивости подобен прогнозу погоды. Можно измерить интенсивность и маршрут урагана и рассчитать вероятность того, что он достигнет берега, но, как прекрасно знают жители восточного побережья США, невозможно точно предсказать место, где ураганы обрушаться на сушу, и каких разрушений от него ожидать. Тем не менее такого рода «метеорологические» идеи уже начали воплощать в финансах. Первый шаг – согласовать способ оценки интенсивности и направления рыночного кризиса. Сразу напрашивается аналогия с известной шкалой Рихтера. Это логарифмическая шкала, по которой оценивают энергию, выделяемую при землетрясениях. Например, катастрофическое землетрясение силой 7 балов сопровождается в десятеро большей энергией, чем просто разрушительное силой 6 балов.Какой показатель финансового рынка аналогичен энергии? Некоторые называют неустойчивость (волатильность). Так, два научных работника Парижского университета предложили индекс рыночных потрясений, согласно которому с 1995 года произошло десять финансовых «землетрясений». Например, Российский рыночный кризис 1998 года получил по этой шкале 8,89 бала, а крупнейший, вызванный террористической атакой на Всемирный торговый центр в Нью-Йорке в сентября 2001 года – 13,42.
Следующий шаг – прогнозирование, но здесь работа только началась. Исследователи из Цюриха, использующие свою собственную шкалу для кризисов валютного рынка, обнаружили, что индекс позволяет предсказывать бури, но пока удаются только краткосрочные прогнозы. В течение недели 5 -9 октября 1998 года, обменный курс Доллар/Йена изменился на беспрецедентные 15%. За несколько часов до пика кризиса, обнаружили исследователи, их индекс взлетел от значения меньше 3 до точки, превышающей 10. «Мы получили раннее предупреждение о крайне нестабильной ситуации» - было написано в отчете.
Как утверждает стандартная рыночная доктрина, рынок не проведешь. Это считается доказанным. Однако мы можем уклоняться от самых тяжелых ударов.
Мандельброт изобрел новый способ измерения неправильных естественных объектов, или естественных систем. Он назвал его фракталом или, более правильно, фрактальным измерением. Фрактальное измерение является степенью грубости, или неправильности, структуры или системы. Мандельброт нашел, что фрактальное измерение остается постоянным в течение нескольких степеней увеличения неправильного объекта. Иными словами, в любой неправильности существует правильность. Когда мы обычно называем явление случайным, мы указываем тем самым, что не понимаем структуру этой случайности. Относительно рынка это означает, что в различных временных структурах должны существовать фигуры одной и той же формы. Минутный график будет содержать те же фрактальные фигуры, что и месячный график. Это сходство, найденное на графиках и фьючерсов, и акций, дает дальнейшее указание на то, что поведение рынка более сходно с парадигмой естественного поведения, чем с экономическим, фундаментальным, механическим или техническим поведением.
Мандельброт также нашел близкое сходство между фрактальным числом реки Миссисипи и ценами на хлопок в течение всех тех временных периодов, которые он изучал, и которые включали мировые войны, наводнения, засухи и тому подобные катастрофы. Нельзя преувеличить значение этого наблюдения. Оно означает, что рынки являются естественной нелинейной функцией, а не функцией классической линейной физики. И это объясняет, по крайней мере, частично, почему постоянно проигрывают 90 процентов трейдеров, использующих технический анализ. Технический анализ не только основывается на ложной предпосылке, что будущее повторяет прошлое, но и использует для анализа неуместные линейные технические приемы.
Так же как Евклидовский анализ не может точно измерить длину береговой линии Флориды, не может он и точно измерить поведение рынка.
Прогнозирование цены – путь к краху, но можно оценить вероятность будущей неустойчивости.
Не все так безнадежно. Рынки турбулентны, обманчивы, имеют тенденцию к образованию «пузырей», заполнены ложными трендами. Может быть, прогнозировать цены вообще невозможно. Но оценивать риск – совсем другое дело.
Вернемся немного назад. Классическая модель «случайного блуждания» включает три принципиальных положения. Первое – это так называемое мартингальное условие: лучший прогноз завтрашней цены – сегодняшняя цена. Второе – «декларация независимости»: завтрашняя цена независима от последних цен. Третьим положением служит утверждение о нормальности: в совокупности все колебания цен, от малых до больших, имеют «мягкое» распределение Гаусса. На мой взгляд два из трех положений лишние. Первые, хоть и недосказано фактическими данными, по крайней мере, не слишком им противоречит. И оно определенно помогает интуитивно объяснить, почему мы так часто ошибаемся в наших прогнозах о деятельности рынка. Но два других положения попросту ложны. Фактические данные совершенно однозначно показывают, что размах ценовых колебаний зависит от колебаний в прошлом, а кривая Гаусса – вообще нонсенс. Говоря математическим языком, рынки могут демонстрировать зависимость без корреляции. Объяснение парадокса кроется в различии между размером и направлением ценовых изменений. Предположим, что направление не коррелируют с прошлым, т.е. вчерашнее падение цен не означает большую вероятность их падения и сегодня. Это не исключает возможность зависимости абсолютных изменений: Вчерашнее 10% падение вполне может увеличить вероятность 10% подвижки цен и сегодня, однако заранее невозможно сказать, в каком направлении будет эта подвижка – вверх или вниз (рост цен или падение). Если так, то корреляция исчезает, несмотря на сильную зависимость. В след за крупными изменениями цен можно ожидать еще более крупных изменений, хотя они могут быть как положительными, так и отрицательными. Аналогично, за малыми изменениями,вероятно, последуют еще меньшие. Моменты неустойчивости сбиваются в кластеры.
Какая нам польза от этих знаний? Большая, если речь идет об управлении рисками, о том, как их избежать и даже как выиграть на них. Согласно регуляторным предписаниям, банки должны ежедневно оценивать свои рыночные активы и резервировать определенную сумму в качестве защитной меры от убытков. Более точный способ оценки потенциальных убытков позволит банку сэкономить деньги и защитить всю финансовую систему. Фондовый менеджер или инвестор, не желающий подвергаться риску крупных потерь, смог бы при появлении первых признаков финансовой бури просто спустить паруса и отказаться от рискованных сделок. А торговцы опционами даже пытаются заработать на риске. Они разрабатывают стратегии и финансовые продукты – равновесные сделки со спрэдом, свопционы, барьерные опционы, - позволяющие заработать по максимуму, если правильно угадать будущую неустойчивость. По сути, эти трейдеры торгуют неустойчивостью; они даже используют для котировок единицу измерения vol (От английского volatility – неустойчивость). С 1993 года на Чикагской опционной бирже котируется продукт под названием VIX («индекс волатильности»), построенный на прогнозном значении неустойчивости индекса S&P 500 через 30 дней. Поскольку на кону стоят огромные деньги, то аналитики отрасли уже давно разработали ряд методов прогнозирования неустойчивости, но сами эти специалисты признают (хотя и не всегда в слух), что стандартные модели не работают.
Конечно, любые предсказания имеют ограниченную точность. Прогноз рыночной неустойчивости подобен прогнозу погоды. Можно измерить интенсивность и маршрут урагана и рассчитать вероятность того, что он достигнет берега, но, как прекрасно знают жители восточного побережья США, невозможно точно предсказать место, где ураганы обрушаться на сушу, и каких разрушений от него ожидать. Тем не менее такого рода «метеорологические» идеи уже начали воплощать в финансах. Первый шаг – согласовать способ оценки интенсивности и направления рыночного кризиса. Сразу напрашивается аналогия с известной шкалой Рихтера. Это логарифмическая шкала, по которой оценивают энергию, выделяемую при землетрясениях. Например, катастрофическое землетрясение силой 7 балов сопровождается в десятеро большей энергией, чем просто разрушительное силой 6 балов.Какой показатель финансового рынка аналогичен энергии? Некоторые называют неустойчивость (волатильность). Так, два научных работника Парижского университета предложили индекс рыночных потрясений, согласно которому с 1995 года произошло десять финансовых «землетрясений». Например, Российский рыночный кризис 1998 года получил по этой шкале 8,89 бала, а крупнейший, вызванный террористической атакой на Всемирный торговый центр в Нью-Йорке в сентября 2001 года – 13,42.
Следующий шаг – прогнозирование, но здесь работа только началась. Исследователи из Цюриха, использующие свою собственную шкалу для кризисов валютного рынка, обнаружили, что индекс позволяет предсказывать бури, но пока удаются только краткосрочные прогнозы. В течение недели 5 -9 октября 1998 года, обменный курс Доллар/Йена изменился на беспрецедентные 15%. За несколько часов до пика кризиса, обнаружили исследователи, их индекс взлетел от значения меньше 3 до точки, превышающей 10. «Мы получили раннее предупреждение о крайне нестабильной ситуации» - было написано в отчете.
Как утверждает стандартная рыночная доктрина, рынок не проведешь. Это считается доказанным. Однако мы можем уклоняться от самых тяжелых ударов.
Мандельброт изобрел новый способ измерения неправильных естественных объектов, или естественных систем. Он назвал его фракталом или, более правильно, фрактальным измерением. Фрактальное измерение является степенью грубости, или неправильности, структуры или системы. Мандельброт нашел, что фрактальное измерение остается постоянным в течение нескольких степеней увеличения неправильного объекта. Иными словами, в любой неправильности существует правильность. Когда мы обычно называем явление случайным, мы указываем тем самым, что не понимаем структуру этой случайности. Относительно рынка это означает, что в различных временных структурах должны существовать фигуры одной и той же формы. Минутный график будет содержать те же фрактальные фигуры, что и месячный график. Это сходство, найденное на графиках и фьючерсов, и акций, дает дальнейшее указание на то, что поведение рынка более сходно с парадигмой естественного поведения, чем с экономическим, фундаментальным, механическим или техническим поведением.
Мандельброт также нашел близкое сходство между фрактальным числом реки Миссисипи и ценами на хлопок в течение всех тех временных периодов, которые он изучал, и которые включали мировые войны, наводнения, засухи и тому подобные катастрофы. Нельзя преувеличить значение этого наблюдения. Оно означает, что рынки являются естественной нелинейной функцией, а не функцией классической линейной физики. И это объясняет, по крайней мере, частично, почему постоянно проигрывают 90 процентов трейдеров, использующих технический анализ. Технический анализ не только основывается на ложной предпосылке, что будущее повторяет прошлое, но и использует для анализа неуместные линейные технические приемы.
Так же как Евклидовский анализ не может точно измерить длину береговой линии Флориды, не может он и точно измерить поведение рынка.
0 коммент.:
Отправить комментарий